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研究报告:国信证券-公司债及企业债周报:避免过多参与交易性机会-091110

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-11-10 11:04:05
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 高宇,李怀定,张旭
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 455 KB 分享者: wzw****77 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1.结论及投资建议
我们维持在11月报的观点,加上本周是招商证券IPO询价缴款的时间段,市场会出现短暂的下跌(主要是那些不能质押回购的品种),不建议机构过多参与11月份初的交易所评级较低的企业债(主要是城投债)、公司债上涨行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建议机构更多地从2010年的整体配置考虑,可以考虑在二级市场开始逢低买入部分高评级的信用债品种。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,建议机构多关注一级发行市场的优质公司债(企业债)。期限主要以5年期为主,评级建议考虑主体在AA级以上的新券。
2.关键逻辑及核心假设
(1)基准利率的一、二级市场连续10周倒挂进一步加强了未来1年期央票发行利率的上行预期。(2)交易所新规不能成为持续推动公司债走高的因素。(3)银行间企业债收益率期限出现进一步平坦化趋势,未来短期企业债品种将继续面临上行压力。(4)商业银行10月份继续增持企业债,我们估计这里面主要是铁道债,城投债和非上市公司企业债仍然是其规避的品种。(5)保险公司的继续大幅增持企业债(除了西山煤电公司债外,同期发行的公司债评级相对较低,估计保险公司参与的可能性很小),但是主要以高评级品种为主。(6)债券型基金在3季度继续呈赎回趋势,新增资金用于企业债的额度非常有限。但是,债券型基金年内的预期赎回潮可能会暂缓。截至3季度末,债券型基金从09二季度末的1143亿减至三季度末的1028亿,赎回速度上已经明显放缓。由于存量可用资金的限制,债券型基金年内新增企业债和公司债的配置资金很有限。这就限制了交易性机会过多出现的可能性。
3.与市场有别的看法
我们认为,受招商证券IPO产生的资金面冲击,本周公司债的交易性行情不具有可持续性,一、二级市场可能会出现短暂的企稳。

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