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锦化氯碱研究报告:天相投顾-锦化氯碱-000818-量价齐跌,年内扭亏无望-091027

股票名称: 锦化氯碱 股票代码: 000818分享时间:2009-11-10 10:01:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 化工组
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 189 KB 分享者: 仔**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009  年1-9  月,公司营业收入5.71  亿元,同比下降68.41%;利润总额-3.57  亿元,去年同期利润总额为-2258.17  万元;归属于母公司所有者的净利润-3.88  亿元,  同比下降-30,921.85%;基本每股收益-1.14  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2009  年7-9月,营业收入1.30  亿元,环比第二季度下降45.38%;归属于母公司所有者的净利润-1.58  亿元,相比第二季度降低0.47  亿元;基本每股收益-0.46  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          由于受到金融危机影响,公司主营产品盈利能力下降,公司经营的十三种主要产品销售价格平均降低了33.65%,同时产品销量降低,导致装置生产负荷较低,使单位产品成本提高,以上两种因素致使公司出现严重亏损。报告期内,公司期间费用率为22.68%,同比上升13.13  个百分点,主要是由营业收入同比大幅降低所致。
          东北地区重要化工企业。公司主要产品为烧碱、环氧丙烷、聚醚等化工产品的生产和销售。公司目前已形成年产30  万吨离子法烧碱、12.5  万吨环氧丙烷、11  万吨聚醚的生产能力,形成了一定规模优势,其中环氧丙烷生产在国内乃至亚洲都具有较大市场份额。
          TDI  项目有望改善公司业绩。目前氯碱行业整体低迷,烧碱价格持续走低,与去年同期相比,毛利率降低了约26  个百分点,环氧丙烷、聚醚等产品出现亏损,短期内出现大幅度反弹的可能性不大。公司与中国兵器工业集团公司合资建设的5  万吨TDI  产能装置将是公司未来一个新的利润增长点。
        其中,兵器集团占60%股权,公司占40%,权益产能2  万吨,主装置TDI  已于  2009  年8  月15  日生产线打通工艺试生产出合格产品。目前TDI  市场有所回暖,以目前市场价格及行业平均毛利率计算,未来能提高公司EPS  约0.16  元,且随着宏观经济及行业的复苏,该数值有望进一步提高。
          盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011  年EPS  分别为-1.2  元、-0.39  元、0.05  元,以10  月27  日收盘价6.94  元计算,  2011  年对应的市盈率为139  倍,估值较高,维持公司“中性”的投资评级。请投资者注意投资风险。
          风险提示:TDI  生产线不能按时顺利投产的风险。TDI  价格波动的风险。资产负债率过高的财务风险。

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