招商证券是五年来第二家A股市场IPO的证券公司，融资规模介于93.22至111.1亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
          发行方案未设置回拨机制，且沪市"二步式"申购机制给予网下机构在第二步正式缴款申购时，增加50%申购量的机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，基于安全边际考虑，对于这一"增量"申购机会，我们认为部分机构会持谨慎态度。    
          本次参与招商证券网下询价的机构有171家，与中国国旅不相上下，但是，参与询价配售的对象仅为中国国旅的83%，且最终所确定的有效入围家数的比例远低于今年已发行的5只沪市大盘股，招商证券所确定的询价区间的安全边际相对较低。    
          最终确定的发行价格有可能在中上水平，且不能排除上限发行，我们预期网下配售比例有可能高于1%。如果最终的有效申购量仅有入围量的一半，则网下配售将达到2.02%。
          本次招商证券网上申购的起点为3.1万元，是今年A股IPO市场起点最高的一只新股，但却不是申购上限最大的，申购上限降低一方面将万元左右申购资金量的客户排斥在外，另一方面，也削弱了400万元以上大资金客户的资金优势。  
          综合分析，对于机构投资者而言，  此次招商银行确定的发行区间所提供的安全边际相对较低，参与第二步累计询价应注意控制申购总量。对于网上申购，我们初步预计网上中签率约0.9%左右，平均单个账户中签一个号所需资金可能在300万元以上。若上市溢价30%，则对应的网上申购收益率约0.27%。