公司业绩符合预期，净利润增长33.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】06 年公司实现主营业务收入、主营业务利润和净利润分别为59.76 亿元、20.51 亿元和7.55 亿万元，同比分别增长了29.12％、24.84％和33.68％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.42 元/股，与我们的预期相符。其中房地产业务对收入和利润的增长贡献最大，纺织业务收入和利润增长也表现突出。
  服装业务整合成效显现，品牌建设值得期待。公司在经过对内销渠道的整合之后，自05 年已开始扭转收入增速下滑的局面，06 年服装内销实现了16%的增长，纺织业务的协同效应也为此贡献不小。公司在国内衬衫与西服品牌的龙头地位继续得到巩固。公司未来在服装主业方面的精力将主要放在品牌建设上，进一步明确品牌定位，进行品牌细分，以及积极进行与国外知名品牌的合作，我们对此持乐观态度。
  公司股权投资收益丰厚，并迈出从产业到金融的重要步伐。公司股权投资已经达到约100 亿元，给股东投资带来很高的安全边际。另外，公司新成立专门负责创业投资、股权投资等业务的子公司，组建专业团队负责，把股权投资作为产业发展。我们认为凭借公司管理层良好的战略眼光和以往的运作经验，期待未来继续为主业锦上添花。同时，公司还公布了对宜科科技的收购，07 年开始并表，这一资产整合将更为壮大上市公司的实力。
  房地产业务获得丰收，但毛利率有所下滑。公司06 年房地产业务实现了19.27亿的收入，大幅增长了44.80%。通过06 年的成功运作，公司房地产的开发能力和盈利能力已跻身国内同行业的前列，在品牌建设和规模扩张方面取得了长足发展。但毛利率为38.75%，较上年下滑了4.04 个百分点，这和公司土地成本的增加不无关系。公司目前的土地储备高达约230 万平方米，预计可实现销售收入232 亿元以上，后续将可能加快房地产项目的确认速度。另
外，公司拟发行18 亿的可转债，用于房地产业务的发展，我们认为公司充裕的现金流以及丰厚的股权收益也可以为公司以后房地产业务的运作提供很好的资金平台。
  估值和投资建议。07 年由于公司出售了一部分中信股权，业绩大幅增长。07、08 年EPS 分别为0.92 和1.03 元/股，同比分别增长118.04%和11.26%。我们仍分业务对公司进行估值，房地产与纺织服装业务分别贡献0.21 元和0.32元，分别给予20 和25 倍的PE，股权投资收益价值为5-6 亿，合计公司的合理价值区间为18-19 元。我们维持“强烈推荐”的投资评级。