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航空运输行业研究报告:东方证券-航空运输业:深度透视此次航油价格上调-091110

行业名称: 航空运输行业 股票代码: 分享时间:2009-11-10 08:54:48
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 章琪,徐捷
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 看好
研报大小: 715 KB 分享者: yo****u 我要报错
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【研究报告内容摘要】

此次航油价格调整的直接影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】航油价格上调320  元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次航油价格调整是5  月新成品油定价机制颁布后的第五次,结合最近一个调价周期国际油价的上涨情况,此次油价的调整的幅度与时间点基本在预期内。具体到此次油价调整的静态影响,此次调价影响中国国航2009  年EPS0.007,ST  东航2009  年EPS0.011,南方航空2009  年EPS0.019,由于油价调整变得频繁,因此我们对2010  年盈利的影响不作调整,合理的平均价预测是关键。燃油附加费也将会复征,预计征收幅度为800  公里以下20  元/人,800  公里以上40  元人。燃油附加费调整是一个相对中性的事件,尽管能部分传导成本上涨,但票价的上涨也将带来部分挤出效应。
        
          进一步看,需求的复苏与油价的上涨的匹配情况。油价由于其金融属性,在短时间内会存在大幅波动的情况。航空出行需求与油价的上涨某些时候会不相匹配。但从前几轮经济受到冲击的历史经验来看,航空公司在经济走出底谷时,其毛利率空间将扩大。短期不匹配不影响中长期的向好趋势。
        如果作一个具体化的比较,目前的油价水平已经达到了2007  年的水平。
        票价水平与客座率则与当时相差较大。
        
          深一步看,汇率深刻影响着中国航空业盈利长期趋势。如果我们审视一下这波油价上涨背后的驱动力,很大一部分来自于美元的贬值,那我们将看到影响中国航空业盈利长期趋势的一个重大因素——汇率。如果我们将视野放到全球,油价的上涨对欧洲航空公司的影响要小得多,因为欧元相对美元的升值,导致的收入与成本上不同货币结构带来的一定的油价的免疫能力。人民币今年相对美元稳定比价,使得油价上涨的影响更加直接。
        收入与成本的货币结构直接侵蚀中国航空业的利润。考虑的美元的整体驱势,人民币与美元的汇率将重大影响中国航空业盈利前景。长期来看,人民币相对美元的升值,在不考虑汇兑收益的情况下,将有利于航空公司燃油采购成本的相对下降,构成长期利好。
        

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