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晶源电子研究报告:天相投顾-晶源电子-002049-前三季度净利润下降1.62%,业绩符合预期-091026

股票名称: 晶源电子 股票代码: 002049分享时间:2009-11-09 15:08:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 何阳阳,马国江
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 178 KB 分享者: shi****ie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009年1~9月,公司实现营业总收入2.03亿元,同比下降2.92%;营业利润2,987亿元,同比下降13.9%;净利润2,587万元,同比下降1.62%;实现基本每股收益0.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2009年净利润同比增长10%以内。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩符合我们预期。
          三季度公司收入为7,627万元,同比/环比增长5.7%/6.5%;营业利润为1,030万元,同比/环比增长-25.9%/-26.9%;净利润为903万元,同比/环比增长-9.5%/-24.8%。
          DIP产品销量减少导致收入下滑。报告期内公司承接台湾晶技的订单转移,开工率充足,甚至出现供不应求的局面。产品结构中DIP类产品需求量减少,而DIP的单价高于SMD产品,因此公司收入出现下降。三季度公司毛利率为24.6%,环比下滑3.4个百分点,是造成净利润环比下滑的主要原因。前三季度公司毛利率为24.4%,同比下降2.4个百分点。我们认为毛利率下降主要是由于产品价格压力以及成本压力。
          期间费用率和实际所得税率下降。前三季度,公司销售费用率和管理费用率分别同比提高0.3和1.5个百分点,但财务费用率同比下降2.4个百分点(符合我们在半年报点评中的预测),使得期间费用率同比下降0.7个百分点。目前公司资产负债率仅为13.23%,在人民币汇率较为稳定的情况下,预计未来仍将保持较低的财务费用率。前三季度,公司实际所得税率为16.0%,同比下降6.0个百分点。
          同方股份入主将对公司产生积极影响。目前相关事宜尚处于证监会审批中。同方股份背靠清华大学,是国内为数不多的业务涉及多个领域的高科技企业,其主要产品包括个人电脑、数字电视系统、安防系统、环保系统、LED等,2008年营业收入为139.3亿元,净利润2.51亿元。我们预计同方股份入主后,公司可利用同方股份及清华大学的科研实力,提升现有产品的竞争力。同方股份的入主将对公司产生积极影响。但鉴于公司目前的业务以出口为主,而同方股份涉及硬件设备制造的业务有限,我们判断此次收购行为对公司2009年、2010年的净利润影响轻微。
          我们预计公司2009~2011年的每股收益分别0.25元、0.27元和0.29元,对应的动态市盈率分别为36倍、34倍和32倍,估值较为充分,维持“中性”的投资评级。

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