行业判断：根据我们的跟踪，电子行业四季度淡季效应在11  月上旬到来，我们觉得今年第四季度和第一季度虽然同比上升，但是环比不会有超预期机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        士兰微业务简介：当前公司集成电路、分立器件和LED  业务的收入占比分别为48%、30%和22%，主营利润占比分别是40%、30%和30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）过去几年利润贡献情况是LED  比较稳定，分立器件贡献率逐渐上升，而集成电路业务逐渐下降。未来集成电路业务贡献有望逐渐上升。
        公司3Q2009  出现内生性的拐点。第三季度拐点体现在IC  生产线（部分集成电路和分立器件）走出长期徘徊的阴影，开工率和毛利率上升是结果，公司真正掌握了相关新品的规模生产工艺是原因，这是一个内生性的拐点。经济复苏、行业旺季、硅片成本下降都是外因，不是主因。
        业务分析之LED：一直是公司的稳健利润来源，产品定位于户外屏，目前生产规模在国内处于第二的位置。公司的弱点在于外延片的不能完全自给，目前只有50%的自给率。暂无大扩张计划，成长受限。
        业务分析之分立器件：公司是国内最大，多品种分立器件企业之一，比同行高的毛利率反映公司竞争优势非常明显。在新品上量处于国内最前列，我们预期公司能持续进步，但公司没持续的大规模扩充计划，是稳定现金流业务，成长需要投入的行业，该业务成长也有天花板。
        业务分析之模拟集成电路：这不是砸钱烧钱的标准化数字电路，而是能相对保值和投入不多的成长蓝海市场，公司具有人才、管理体制和工艺积累、IDM  模式和产品价格的成本优势。
        模拟电路业务是公司业绩弹性所在，也是公司最大看点和亮点。业内模拟电路企业生产模式是内化和代工并存，公司的IDM  模式（设计+  6  寸线平台工艺）是一个持续学习和优化工艺的平台，保持设计和工艺进步优势。公司也可以通过委托代工模式，摆脱对当前自有生产线产能限制，就不再依赖重资产投入，将重回以前轻资产成长模式（设计企业本色）。我们预期公司在2010  年逐渐放量，在2011  年大规模放量，关键是在于公司利用当前IDM  平台开发合适新产品和相关工艺。
        盈利预测。我们预测公司2009－2011  年EPS  分别为0.17、0.33  和0.44  元，并给出了详细的业务预测。我们给予公司“买入”评级，目标价12  元。
        风险提示：1）LED：我国台湾地区新世纪光电和士兰微市场定位类似，今年以来明显大幅跑输其它LED  芯片股，可能和市场定位有关。2）集成电路业务：能否在2011  年如期开始大规模放量还需时间验证。