前三季度实现每股收益0.07  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】面对国际金融危机带来的巨大冲击与不断加剧的市场竞争，有色金属价格急剧下跌、原材料价格大幅波动，致使公司前三季度实现营业收入30.16  亿元，净利润4176.4  万元，分别同比减少23.87%和76.20%，对应每股收益0.07  元；但随着经济逐步企稳复苏，第三季度公司实现营业收入12.39  亿元，同比增加5.62%；实现归属于母公司净利润2079.6  万元，同比减少67.74%，环比增加133.4%，公司前三季度每股收益分别为0.021  元、0.014  元和0.033  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          铅锌矿资源迅速提升。公司在国内主要拥有内蒙古敖包锌矿和赤峰白音诺尔铅锌矿，权益比例分别为51%和52.3%。其中敖包锌矿为露天矿，品位较高，约为13%左右，锌金属量达123  万吨；白音诺尔铅锌矿为地下矿，品位约5.9%，对应的铅锌金属量分别为28  万吨和78  万吨。除此之外，公司看到了未来矿产资源稀缺的战略价值，根据其多年从事海外工程的经验，积极开拓海外并购，2009  年3  月收购澳大利亚TZN  公司12.29%的股权就是在行业低迷时期的一次有利并购，并购后使得公司铅锌资源权益储量分别增加了6.89  万吨和26.41  万吨。
        未来公司还将积极开拓海外并购市场，力争有色金属采选和冶炼的收入占比维持在75%以上。根据公司未来资源总量将达到1000  万吨的目标，其增长空间可达57.9%。
          锌冶炼产能两年内将增长近100%。公司拥有库博红烨锌业公司51%的股权，08  年冶炼锌产量达10.12  万吨。
        四期10  万吨电锌及其扩建项目目前进展顺利，并有望于10  年投产，届时公司锌冶炼产能将提升至21  万吨，增长达91%，居全国锌冶炼企业前列，规模效应将逐步显现。
          铝土矿短期内还不能见效益。2003  年8  月，公司下属中色国际氧化铝公司以风险探矿方式获得老挝占巴色省帕克松地区铝土矿45%股权，目前探明资源量为1.6  亿吨，公司间接拥有其35.7%的权益；另外中色国际氧化铝公司还拥有一块34.5  平方公里的探矿面积，探明资源量为5000  万吨，因此合计约2.1  亿吨。鉴于当前铝行业的前景并不乐观，因此公司并未草率动工，而将其作为一种战略储备。目前公司正在计划在当地投资约16亿元，建一条40  万吨氧化铝生产线，但该项目短期内无法贡献盈利，真正见效益还要耐心等待2-3  年。
          稀土项目  09  年无法按期达产。2008  年8  月，公司联合其他三家公司共同投资成立中色南方稀土（新丰）有限公司，并投资4.73  亿元建设7000  吨/年的稀土分离项目（包含原广东珠江稀土有限公司2500  吨/年的产能）。
        项目建成后，将成为国内南方最大的稀土分离企业，奠定中色股份在中重离子型稀土行业中的重要地位。但原定于09  年底达产的7000  吨产量今年无法实现，预计要到2010  年达产。
          工程承包项目保持平稳增长。公司在有色金属工程承包领域具有较强的寡头垄断优势，且与发达国家相比制造成本较低，因此公司的工程承包业务一直保持平稳发展。但由于工程承包项目连续性相对较差，且项目规模和周期差异较大，使得该业务的收入呈现较强的波动性。公司09  年预计完工的项目有七个，尚未开工的项目有三个（见表2）。同时，公司当前也在积极参与投标项目，进而保证工程承包业务的持续平稳增长，但09  年受全球经济形势的影响，力争收入水平不低于08  年，毛利率预计在15%左右。
          盈利预测。基本假设为：（1）工程承包业务09-11  年收入增速分别为-2%、20%和30%，毛利率水平分别为14%、15%和16%（见表4）。（2）有色金属采选业我们假设09-11  年锌价为13000  元/吨、14000  元/吨和15000  元/吨，铅精矿价格分别为10000  元/吨、11000  元/吨和12000  元/吨，产量预测见表5。（3）有色大厦年租金收入7000万。基于上述假设我们预计公司09-11  年每股收益分别为0.12  元、0.56  元和0.70  元，以11  月6  日收盘价16.11元计算，对应的动态PE  分别为134  倍、28.7  倍和23  倍，首次给予“增持”评级。