投资要点
        
  2009年前三季度零售行业营业收入同比增长5.88%，前三季度净利润同比增速14.89%，尽管相比中期增速继续回升，但仍低于往年同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这说明行业与往年相比，还处在景气回升的恢复阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
  从单季度看，业绩逐季回升趋势明显。前三季度单季营业收入的增幅依次是1.78%、7.49%和9.96%，净利润的增幅分别是4.34%、28.02%和32.04%。业绩前低后高的走势符合我们在年度和中期投资策略报告中的预期，但回暖的速度和回升的幅度有超预期，这也是下半年以来零售行业指数相对大盘涨势良好的一个重要支撑。
        
  行业整体盈利能力也得到了进一步提升。2009年前三季度零售行业整体的摊薄净资产收益率为8.64%，较去年同期提升0.08个百分点；前三季度行业整体销售毛利率为18.82%，较去年同期提升0.46个百分点。我们认为销售毛利率的提升是年内行业超预期的一个关键因素。行业费用控制良好，整体三项费用率合计较去年同期下降了0.05个百分点。
        
  收益质量进一步提高。2009年前三季度经营活动净收益对利润总额的贡献较去年同期提高，价值变动净收益对利润的贡献减少，扣除非经常性损益后的净利润占净利润的比重高于往年同期，说明公司前三季度的业绩回升更多依靠经营性活动的改善；前三季度行业整体经营性活动现金流改善明显，报告期末经营性活动产生的现金流量净额占营业收入的比重较去年同期有较大提升。
        
  偿债能力持续提升。2009年前三季度行业整体资产负债率为62.49%，较去年同期略有提高，但由于行业整体的经营状况有较大改善，前三季度的流动比率、速动比率较去年同期有所提高，从趋势上看，行业整体偿债能力持续提升的趋势没有改变。
        
  存货周转放缓，应收账款周转加快。2009年前三季度行业整体存货周转较往年明显放缓，这与公司营业收入增速放缓的现实情况相符，行业整体销售难度加大，存货周转天数拉长。但与此同时，行业上市公司积极地加快了应收账款的周转率，使得整体的经营性现金流状况较往年还有所改善。
        
  从我们重点关注的上市公司看，前三季度大部分公司实现了业绩的逐季改善。预计四季度业绩继续改善的确定性较强，行业全年的业绩增长有望恢复到20%以上。我们维持行业“推荐”评级及在四季度投资策略报告中的公司推荐，建议继续关注区域百货龙头类公司如新华百货、重庆百货、合肥百货、鄂武商A以及世博会题材的上海本地股，重点关注百联股份、友谊股份和豫园商城