投资要点
        事项：
        公司公布2018年半年报，1H18实现营业收入5.4亿元，同比增长33.7%；归母净利润0.8亿元，同比增长54.4%；每股收益0.14元，每股净资产4.87元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        业绩高增，网络化监测业务持续发力：上半年，公司环境监测系统实现收入4.33  亿元，同比增长44.69%，贡献主要收入增量，主要得益于网格化监测系统的大力推广。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2018  年6  月底，公司大气网格化已覆盖全国14  个省份，87  个城市，远超去年同期40  个城市。公司目前为大气网格化监测龙头，随着大气环境质量考核的持续趋严，网格化监测必不可少，公司网格化监测仍有仍大发展空间。
        管理咨询业务有望成后起之秀：公司在网格化监测业务的基础上进一步衍生出管理咨询业务。管理咨询业务主要来源于网格化监测系统的数据分析，盈利能力较强，净利率达50%左右。目前，公司管理咨询服务项目涵盖35  个城市，其中与二十余个城市签订了服务合同，其余城市试运行中。公司网格化所覆盖城市都有望与公司签订管理咨询服务合同，随着公司网格化监测业务从河北走向全国，公司管理咨询业务有望成为继网格化监测业务之后的第二大增长点。
        新业务显著提升公司盈利能力：2018  上半年公司毛利率49.3%，比上年提高0.9  个百分点，净利率14.1%，比上年提高1.0  个百分点。主要是公司网格化监测业务和管理咨询等新业务占比持续提升，凭借高附加值，毛利率远高于传统监测设备。
        “临汾环境监测数据造假案件”对公司业绩最环影响不超过15%，目前股价已充分反应：
        事件回顾：2018  年8  月16  日，公司公告，“临汾环境监测数据造假案件”中，原公司两名一线运维人员为张xx  等人提供便利、通风报信，并分别收受微信红包1000  元、2000  元，作为从犯分别被判处有期徒刑8  个月和6  个月。公司没有参与数据造假，没有受到任何行政或刑事处罚。公司山西省25  个国家空气站委托运维服务被终止，涉及金额362.5  万元，占公司2017  年度营业收入0.35%。此事导致公司股价短期下跌超25%。
        对运营业务影响较大：监测数据造假负面影响远大于收益，公司无动力实际也并未参与数据造假，更多暴露的是公司现场管理细节上的问题。从收益影响看，除362.5  万元的山西省空气站委托运营服务外，未来可能对其他区域运营项目也产生影响。公司2017  年运营收入在1.2  亿元左右，收入占比约12%，占比较低。
        对环境监测系统业务影响较小：网格化监测、传统监测设备其作用主要是为协助地方政府治理大气环境问题，以满足上级监管和考核。尤其是网格化监测，其效果已被市场多次证明，与空气站运营直接考核地方政府是截然不同的两个维度，因此未来受影响较小。
        预计对公司整体收益影响不超过15%，目前股价已充分反应：我们采用情境分析法分析（见图表5）。最坏情形下，运营业务受影响50%，环境监测系统受影响10%，整体影响不超过15%。目前公司股价已下跌超25%，市场已充分反应。
        盈利预测：受“临汾环境监测数据造假案件”影响，我们下调公司2018~2020  年归母净利润预测分别至2.53、3.24、3.98  亿元（前值分别为2.57、3.28、4.03  亿元），同比分别增长34.5%、27.9%、23.0%，对应PE  分别为16.5、12.9、10.5。考虑到公司网格化监测系统逐渐向全国推广，管理咨询等新业务开始发力，业绩增长有保障，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1）市场竞争加剧：近年来行业进入者增多，市场竞争日趋激烈，虽然大部分竞争对手从经营规模、技术水准等方面对公司的长远发展不构成影响，但短期内可能对公司的经营业绩造成一定冲击；2）环保政策低于预期：如果国家雾霾治理力度、环保督察执行力度不及预期，可能导致公司监测设备和相关服务需求低于预期；3）网格化系统全国推广力度不及预期：虽然公司网格化监测系统在“2+26”城市应用较多，但在其他城市应用较少，未来如果网格化监测系统全国推广力度不及预期，可能对公司网格化监测业务收入的持续性产生影响。