〖分析专栏〗
【投资高增长将“保证”明年上半年的充裕流动性】
近一段时间，国内投资者对通胀到来和管理层即将收紧流动性的忧虑开始加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体表现在债券市场上，十年期国债收益率已经从10月初的3.52%升至目前的3.68%左右，而一、二级市场中一年期央票收益率的“倒挂”幅度也已超过了20个基点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）显然，如若货币流动性开始大幅紧缩，这必然会对资产价格和宏观经济的走势带来很大的负面影响，因而判断明年上半年之前的货币流动性状况，就显得非常重要。
在我们看来，投资者不应对明年的流动性状况感到过分忧虑——从现在的情况来看，明年的货币流动性仍然会保持比较宽松的态势。这种情况，对于资产价格的走势、企业经营的发展都是一个利好因素。
之所以能够做出这样的判断，最主要的因素是明年国内投资的高速增长将继续创造巨大规模的贷款需求。中国投资协会会长张汉亚近日预计，在2010年一季度和二季度，很可能会出现投资过热的状况，“甚至比2004年一季度还热”，相应地宏观经济也会比较热——在2004年一季度，固定资产投资增速已经达到了惊人的47.8%！
其他渠道的数据也在支撑着明年投资将高速增长的判断。来自国家统计局的数据显示，截至今年8月份，为完成正在施工的城镇固定资产投资项目所需的资金额达到23万亿元，这相当于中国2008年GDP的76%，比2008年的城镇固定资产投资总额多出53%。而作为投资增速先行指标的新开工投资项目，其投资规模也在大幅增长。今年前三季度，新开工项目计划总投资额比上年同期增长83%。
投资高速增长的直接效应，在于能继续支撑明年中国经济的快速复苏。但这么大规模的投资，其投资主体大部分为地方政府和国有企业，这注定了其主要的资金来源将是银行贷款，很可能也会包括部分地方债、城投债的发行。因而，在今年银行信贷规模将达到10万亿左右的规模之后，投资的高速增长也将带动明年银行信贷的大规模投放。商业银行们对这种贷款投放的“任务”自然已了然于心。国内最大的银行工商银行便预计，2010年整体信贷规模虽然会较2009年有所下降，但由于许多项目贷款的持续性，估计总量不太可能下降到6万亿以下。
因此，投资的高速增长，将成为保证明年市场流动性继续宽裕的最重要因素。除此之外，人民币升值预期带来的热钱流入状况，以及通胀预期带来的存款搬家情况，都将成为加剧货币流动性充裕状况的重要因素。虽然央行在明年二三季度有可能会采取加息的措施，但在如此宽松的货币流动性状况下，加息的紧缩效用也将大打折扣。
最终分析结论（Final  Analysis  Conclusion）：
目前国内的货币流动性状况已经颇为宽松——9月末广义货币（M2）和狭义货币（M1）的增速均超过了29%，并连续数月位于近十几年的纪录高位。而明年高速增长的投资势必将创造很强的贷款需求，而大规模投资将使得信贷投放慢不下来。有鉴于这种发展趋势，投资者不应对未来货币政策的紧缩感到过分忧虑，今后充裕的流动性将继续为市场投资和企业经营，继续提供一个宽松的环境。（ALMX）返回目录