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合肥城建研究报告:天相投顾-合肥城建-002208-定向增发有效弥补项目不足之劣势-091026

股票名称: 合肥城建 股票代码: 002208分享时间:2009-11-09 13:45:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 天相金融房地产组
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 179 KB 分享者: fis****obo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009  年1-9  月公司合并报表显示实现营业收入3.7亿元,同比增长57.85%;归属于母公司股东的净利润5266  亿元,同比增长20.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.33元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          业绩增长的主要原因是市场持续升温,公司商品房销售面积同比增长。报告期主要结算项目仍然是上半年竣工的琥珀名城沁园项目;09  年公司可售项目较多,下半年预计竣工15  万平米,主要为世纪阳光花园兰阳苑、阳光大厦、蚌埠琥珀名城,兰阳苑将在年内结算。
          盈利能力有所下降。毛利率同比下降16  个百分点,降幅较大,主要因为报告期结算项目沁园土地成本高于去年同期结算的世纪花园;净利润率也同比下降4.44  个百分点。但是环比来看,盈利能力也有明显提高。三季度毛利率为39.4%,环比提高16  个百分点;净利润率为19.49%,环比提高9.57  个百分点;净资产收益率也由一季度末的0.22%提高至6.81%。
          公司目前项目储备共有122  万平米,分布在合肥、蚌埠、巢湖,各占71%、13%、16%。按照目前的销售进度,项目储备有些不足。
          公司拟向中房合肥非公开发行股份购买其持有的中房置业100%的股权。发行股份的最终数量将不超过4,500  万股,发行价格为13.80  元/股,拟购买资产的预估值约为6  亿元。定向增发完成后,公司将增加项目储备120  多万平米,可维持公司三年稳定发展;项目多分布在三线城市,楼面地价大都没超过500  元/平米,盈利空间较大。
          期末预收账款6.48  亿元,预计将在四季度结算。公司09  年业绩还没有完全释放,预收账款比二季度末增加2.45  亿元,主要为兰阳苑与琥珀花园,部分将在年底竣工结算。
          财务依然稳健。资产负债率为59.38%,剔除预收账款后的真实资产负债率为39%,远低于行业平均水平58%(按08  年年报统计)。

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