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海南航空研究报告:申银万国-海南航空-600221-反周期扩张赢得发展良机-091109

股票名称: 海南航空 股票代码: 600221分享时间:2009-11-09 13:31:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李树荣
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 346 KB 分享者: lak****888 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺投资评级与估值:预计海南航空2009、2010年每股收益分别为0.08元、0.15元,静态PB为3.4倍,低于行业平均水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到海南国际旅游岛获批及现金定向增发获批带来的利好,首次评级“增持”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺原因与逻辑:
    1、看好中国航空业的未来成长:2008-2009年的经济危机使航空业产能急剧收缩,而其需求并没有受到影响,在中国人均GDP超过3000美元之后将出现加速增长,从而使其运价未来有快速上涨的可能;油价的相对平稳,为收入增长向利润增长提供了有利条件。我们预计2010年的航空主业盈利有望超过2007年高点。详见以前的若干行业深度报告及跟踪报告。
􀁺2、海南航空优于其他航空公司的地方在于:(1)估值便宜,静态3.4倍的PB,其他公司普遍在接近5倍,30亿现金注资之后,全面摊薄PB会降至2.7倍左右,更有估值优势;预计注资年底之前有望获批。(2)有主题概念。三季报结束之后、年报之前,大约有5个月的业绩真空期,主题投资会更占优,业绩及治理结构成为次要考虑的因素;海南国际旅游岛相关优惠政策有望在11月被实际批复,海航约25%的运力配置在海南,是受益最为明显的航空公司。(3)短期趋势好:海航的淡旺季旅客运输量差别没有其他公司那么突出,四季度和一季度是海南的旅游旺季,未来几个月在业务量增速上海航会优于其他公司。(4)2009-2010年,海航运力增速分别为36%和20%,明显快于行业10%的平均水平,反周期运力扩张将带来快速成长。(5)管理能力较高,飞机日利用率明显高于行业平均水平,销售费用率比行业平均低2-3个百分点。
􀁺股价表现的催化剂:海南国际旅游岛政策获批;海航大股东30亿注资获批。
􀁺与大众不同之处:主题投资机会在于“买谣言、卖新闻”。虽然我们一直看好中国航空业未来几年的成长,但航空本身行业运行特性决定了其更适合波段操作,因此海南国际旅游岛政策获批之时,应是海南航空短期减持之日。

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