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股票名称: 中原高速 | 股票代码: 600020 | 分享时间:2009-11-09 11:43:24 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 李毅 |
研报出处: 天相投顾 | 研报页数: | 推荐评级: 中性 |
研报大小: 183 KB | 分享者: 寂****者 | 我要报错 |
2009年1-9月,公司实现营业收入15.07亿元,同比增长8.96%,营业利润5.41亿元,同比增长42.28%,归属于母公司所有者净利润4.04亿元,同比增长33.50%,实现摊薄每股收益0.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中,第三季度公司实现营业收入5.24亿元,环比增长0.57%,归属母公司净利润1.63亿元,折合摊薄EPS0.076元,环比增长16.16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
毛利率提升和投资收益增加是公司盈利增长主因。前三季度公司净利润增速高于收入,一方面是由于公司主业毛利率同比提升3.9个百分点至63.8%,另一方面是由于联营企业中原信托贡献投资收益4808万元,同比大增250%,增加额3507万元。
郑漯和漯驻高速正在改扩建。公司主要经营路桥资产“三路一桥”,包括郑漯高速、漯驻高速、郑尧高速和黄河大桥,总长路423公里。目前郑漯和漯驻正在进行“4改8”扩建,由于采用两侧拓宽方式,所以施工期间不会影响原有路段通行。预计郑漯和漯驻扩建工程分别还需两年、三年完工,届时通行能力将获得很大提升。
资产负债率过高,存在财务风险。截至三季报,公司资产负债率为72.3%,在公路行业中处于较高水平。除郑漯和漯驻改扩建工程外,公司还在进行郑新黄河大桥、永亳淮高速公路商丘段、郑民高速公路郑州至开封段等新路建设,共计投资额136亿元,资金来源主要为金融机构贷款。在项目完工交付使用后,利息资本化停止,借款利息将直接计入当期财务费用,同时运营后项目转为固定资产、无形资产,相应增加折旧、摊销费用及运营成本。如果届时通行费收入不理想,将给公司带来较大的财务风险和业绩增长压力。
盈利预测与评级。我们预计公司2009年、2010年摊薄EPS分别为0.26元、0.28元。按照10月30日收盘价3.84元计算,对应的动态市盈率分别为15倍和14倍。考虑到公司未来三年面临的诸多不确定性,我们维持公司“中性”评级。大股将变更为河南交通投资集团,或为公司日后资产整合重组埋下伏笔,投资者可以关注相关投资机会。
风险提示:资产负债率过高造成财务费用吞噬利润;安阳-信阳一级公路建成后对公司漯驻高速的分流影响和贯通效应的不确定性。
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