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招商轮船研究报告:天相投顾-招商轮船-601872-三季度油轮业务环比改善-091031

股票名称: 招商轮船 股票代码: 601872分享时间:2009-11-09 11:42:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 183 KB 分享者: sau****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009年1-9月公司公司实现营业收入13.48亿元,同比减少47.57%;营业利润3.4亿元,同比减少73.93%;归母公司所有者净利润3.49亿元,同比减少74.47%;实现每股收益0.102元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          公司主要业务是油品运输(占70%)和干散货运输(占30%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        三季度散货业务扭亏。三季度BSI均值为1892点,环比增长19%。而公司散货船队以为主,所以业绩环比提高。
        由于沿海煤炭需求下降,散货船队运输量出现下降,同时波罗的海指数1-9月BDI平均仅仅2800点左右,同比去年同期的8100点,同比下降65%,运输量和运输价格同时下降是散货收入大幅度下降的主要原因。一季度波罗的海指数BDI平均1561点,二季度平均2691点,三季度平均2730点,呈现缓慢上升趋势;
          三季度油轮业务环比改善。由于船队规模增加、以及高运费新船投入运营,公司油轮业务效益环比改善。2009年1-9月BDTI同比下降了60%,但三季度运输价格已经开始出现缓慢地上升趋势。
          营业外收入高达3723万元。其中出售单壳油轮凯志获得净收益1600万元,获得地方政府补贴1000多万。
          受冬季用煤、用油需求驱动,油轮运费有望反弹并将延续到2010年。明年公司业绩增长将主要看油运业务。散货改善幅度有赖于未来BDI反弹力度。
          盈利预测、估值及投资评级。2009-2010年是全球干散货和油运船舶进入投产高峰,今年全球需求大规模减少,全球海洋运输市场船舶仅仅存量船舶都严重过剩,大批新船舶下水将对于运输市场是更加雪上加霜,公司也订购了大批新船,在国货国运政策支持  ,运输数量具有一定的保证,但是国外业务必须执行国际运输价格。因此公司收入和利润必然受到巨大的影响。预计公司09-10年EPS0.16、0.22元,对应动态市盈率为31倍、23倍。维持中性投资评级。
          风险提示。1)运量运价低于预期;2)燃油价格上涨。

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