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厦工股份研究报告:天相投顾-厦工股份-600815-前三季度业绩略差于预期,出口复苏值得期待-091030

股票名称: 厦工股份 股票代码: 600815分享时间:2009-11-09 11:39:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 侯瑞
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 185 KB 分享者: shi****qp 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009年1-9月,公司实现营业收入38.58亿元,同比下降24.83%;实现营业利润0.92亿元,同比下降56.76%;归属母公司净利润0.86亿元,同比下降52.13%;实现基本每股收益0.12元,略差于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          公司第三季度单季毛利率为14.1%,同比下降2.3个百分点,环比上升1.3个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从收入上看,第3季度实现收入13.96亿元,环比二季度基本持平,同比去年3季度增长14.2%。我们认为公司装载机的销售已经处于底部,未来将逐步回升。
          挖掘机的放量和毛利率的回升将成为未来2年公司业绩的亮点。厦工06年进行过一次体制改革,效果不是很明显,这次金融危机后,公司高薪聘请大宇蔡奎全担任公司总裁,加大挖掘机的发展。厦工挖掘机目前价格介于三一和柳工之间,形成了4吨-33吨系列,销售模式以捆绑和独立销售各占一半,以后将逐渐以独立销售为主。从蔡总的观点来看,内企和外企的质量差距不是很大,主要拼服务和售后,当初斗山的售后网络全国首屈一指,拥有40家代理商,1200位售后人员。从长远来看,公司希望先将成本控制,产品质量,售后服务和销售网络等基础逐渐建立之后再加大销售力度,争取在稳定装载机的市场占有率的前提下,大力发展挖掘机战略产品,公司二次改革的效果有待观察。
          未来股价的催化剂:下游煤炭等矿山需求的回暖,挖掘机业务的快速增长,集团资产整合以及公司管理的改善是公司业绩快速增长的催化剂;
          盈利预测与投资评级:我们预计公司200年和2010年的EPS分别为0.20元和0.33元,以10月30日收盘价为7.23元计算,对应的市盈率分别为36倍和22倍,维持“中性”的投资评级。
          风险提示:1)大盘系统性风险;2)国内外宏观经济对装载机行业下游市场需求影响的不确定性;3)行业产能过剩的压力;4)出口仍持续低迷的风险。

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