2009 年3 季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入16.75亿元,同比增长5.74%,归属于母公司所有者的净利润1.49亿元,同比增长4.01 倍,EPS 为0.27 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3 季度,公司实现营业收入5.05 亿元,同比增长1.29%,环比下滑11.12%,归属于母公司所有者的净利润9,937 万元,同比增长10.02 倍,EPS 为0.18 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1-9 月期间费用率同比下降5.10 个百分点。公司1-9 月期间费用率为23.32%,同比下降5.10 个百分点,这是因为财务费用率为12.79%,同比下降2.35%。考虑到随着明年经济稳定增长央行提升利息率的可能,公司财务费用率将有所回升。
业务结构改善,公司盈利能力增强。公司主营业务为制造业、交通业、商品流通、服务和煤炭采掘业。制造业包括拖拉机生产和纺织业,占营业收入60%以上,处于微利状态。公司利润主要来源于投资收益和毛利率较高的交通业务。公司3 季度营业收入环比下滑11.12%;综合毛利率为26.35%,比二季度提升5.90 个百分点。今年2 月,公司旗下拖拉机公司与印度马恒达公司组建合资公司,其业务不再并入合并报表。剔除该部分亏损业务后,公司营业收入出现了一定下滑,但随着综合毛利率较高的交通业占营业收入比重的增加,综合毛利率将稳步提高,盈利能力也将显著改善。考虑年初较低的毛利率,我们预计公司全年毛利率在25%左右。
3 季度实现投资收益1.20 亿元,贡献EPS 为0.09 元。1-9 月份公司实现投资收益3 亿元,同比增长59.73%;7-9 月,公司实现投资收益1.20 亿元,同比增长1.20 倍,环比增长6.71%,贡献EPS 为0.09 元。公司投资收益主要来源于参股公司东风悦达起亚和江苏京沪高速公路有限公司的利润贡献。随着乘用轿车市场的持续回暖和客运旅游业的回暖,我们预计投资收益将给公司带来稳定的利润来源。
盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.39元、0.52元、0.66元,以10月29日收盘价9.42元计算,2009年动态P/E为24倍、P/B为3.94倍,考虑到公司稳定的投资收益来源和业务结构的改善,上调投资评级为“增持”。
公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险,需求回暖的不确定性风险。