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亨通光电研究报告:招商证券-亨通光电-600487-业绩增速略有放缓,未来看点是线缆及力缆项目-091109

股票名称: 亨通光电 股票代码: 600487分享时间:2009-11-09 11:02:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾斌
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-A(首次)
研报大小: 154 KB 分享者: eil****nj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          前三季净利润保持高速增长,但收入、净利增速环比略降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季收入13  亿元,同比增27%;净利润1.2  亿元,同比增77%;EPS  0.74  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中三季度收入5.6  亿元,同比增21%;净利润0.57  亿元,同比增53%,EPS  0.34  元;
          三季度毛利率环比略降,但总体形势良好。前三季度毛利率分别为25.5%、27.0%、26.3%,三季度相比二季度略降,但相比去年全年的19.7%  -  21.3%的单季度毛利率区间,总体形势仍然良好;
          未来光纤光缆业务看点是产能增长及光棒带来的毛利率提升,线缆力缆业务看点是高毛利产品:公司光纤产能远期估计会扩产到1800  万芯公里,预制棒目前仍在试运行,产能约在年产30  吨;线缆力缆业务中汽车线、通信电缆、电力电缆仍在保持增长,各种特种线缆属高毛利产品,高压海底复合缆项目也已启动,这些都将是未来的主要业绩增长点;
          风险提示:光纤明年很可能供大于求,目前业内散货价格已有所下降,明年光纤价格的走势将对光纤产品的毛利有较大影响;
          考虑线缆力缆业务注入影响,09、10  年EPS  1.18、1.3  元。线缆及电力缆业务09  年净利润约为0.7  亿,增发增厚股本0.42  亿股,我们谨慎预测10  年线缆及电力缆净利润维持在0.7  亿,光纤光缆业务净利润09、10  年为1.8、2亿,按增发后股本计算的EPS  分别为1.18、1.3  元;
          首次给予“审慎推荐-A”投资评级,估值区间26-32.5  元:仅考虑光纤光缆主业,预计09-11  年EPS  1.06、1.23、1.35  元。参见上面的估算,考虑资产注入后10  年EPS  为1.3  元,按20-25  倍PE,估值区间为26-32.5  元。

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