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华海药业研究报告:天相投顾-华海药业-600521-经受价格战磨难,制剂出口看明年-091101

股票名称: 华海药业 股票代码: 600521分享时间:2009-11-09 10:48:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 190 KB 分享者: 加****娜 我要报错
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【研究报告内容摘要】


          2009  年三季报显示,公司前三季度实现主营业务收入6.37亿元,同比上升了6.35%;实现营业利润1.19  亿元,同比减少2.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因为去年营业外支出较大,利润总额对比同期增加2.81%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内归属于母公司所有者净利润为1.01  亿元,同比增加4.96%,摊薄每股收益0.34  元,基本符合我们的预期。
        
          报告期内,毛利率为41.87%,同比下降2.72个百分点,产品价格持续下跌使毛利率不断下跌。报告期内,公司的管理费用依然偏高,同比增加11%,管理费用率为18.27%,同比增加0.77个百分点。销售费用率略有下降,为2.83%。因为款利率降低,利息支出减少,财务费用同比降低68.71%。因为财务费用降低,期间费用率较同期降低了1.47个百分点。
        
          沙坦价格下跌,拖累业绩恢复。报告期内沙坦类出口竞争非常激励,价格持续下跌。其中缬沙坦价格从年初1400元/公斤下跌至1200元/公斤;尔贝沙坦价格从900元/公斤下跌至850元/公斤。虽然公司川南沙坦类生产基地已陆续投产放量,但因为价格下跌,掩盖了沙坦类放量对业绩的影响。假如价格保持稳定,我们预计公司全年沙坦产量增长80%,实现收入2亿元,贡献毛利7000万元。
        
          制剂出口仍处于起步阶段。公司上半年制剂出口并未如预期的理想,制剂出口总额不足1000万元,但随着国外制剂生产逐渐向国内转移,公司与默克等国际巨头合作走向深化,出口制剂订单量的将有质的飞跃。国内制剂方面,普利类制剂销售保持良好的发展势头,年内有希望突破亿元大关。
        
          盈利预测与评级:公司是特色原料药的龙头企业,公司未来的看点是由国际原料药供应商向规范市场制剂供应商转型的产业升级。我们暂时维持对于公司2009和2010年盈利预测不变,预计公司2009和2010年分别实现每股收益0.60元和0.79元,以昨日收盘股价15.17元计算,对应动态市盈率分别为25倍和19倍。我们依然看好公司未来向规范市场制剂供应商的升级,维持公司“增持”的投资评级。
        
          风险提示:(1)FDA认证风险(2)主导产品价格下跌风险。
        (3)控股权风险。(4)环保政策风险。
        

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