2009年3季报显示，公司1-9月实现营业收入29.51亿元，同比下降8.2%；营业利润2.28亿元，同比下降45.1%；归属于母公司所有者净利润1.46亿元，同比增长475.1%，摊薄EPS0.141元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度实现营业收入13.54亿元，同比增长76.07%；营业利润1.24亿元，同比增长90.6%；归属母公司净利润7336万元，同比增长406%，摊薄EPS0.071元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
          1-9月营业收入同比下降8.2%，营业利润同比下降45.1%，主要原因是锌均价同比下降32.2%，公司综合毛利率同比下降9.2个百分点，至20.0%。归属于母公司所有者净利润1.46亿元，是去年同期的4.75倍，主要原因是：（1）2008年地震影响降低了去年业绩基数。（2）公司2008年末存货跌价损失计提3.75亿元，2009年1-9月存货跌价损失冲回1.53亿元，提升了公司业绩。
        
          业绩环比逐步好转。2009年Q1、Q2、Q3营业收入分别为6.30亿元、15.88亿元和22.42亿元，归属于母公司净利润分别为0.12亿元、0.96亿元和1.04亿元，环比逐步回升。原因主要有：（1）铅锌价格环比回升，2009年3季度锌均价为114328元/吨，环比上升11.48%，公司铅锌精矿自给率保持在60%以上，能够充分享有价格上涨的益处。（2）下游蓄电池需求保持稳定、镀锌板等领域回暖较快，保证了产品的销量。
        
          项目进展尚存不确定性。公司目前拥有22万吨锌冶炼产能，金鼎锌业12万吨（精矿完全自给），本部10万吨（精矿约30%来源于本部甘洛分公司，其余外购），公司未来重点建设金鼎锌业10万吨电锌二期项目，目前正处于前期开发阶段，建设期1年半左右；本部10万吨锌合金项目由于地震影响，进度有所延迟。
        
          在经历库存消化后，铅锌价格仍将震荡向上，锌更具有上涨空间。经过测算得出，2009年8月底，我国铅锌社会库存约20万吨和70万吨，较大的库存量将对短期铅锌价格走势形成压力。但铅锌下游需求好转明显，在经历库存消化阶段后，仍有上涨潜力。锌由于下游需求镀锌和电池领域更有前景且成本高于铅，更具上涨空间。
        
          我们预计2009、2010年EPS分别为0.22元和0.26元，动态PE分别为84倍和69倍，维持“中性”的投资评级。风险提示：1）铅锌价格波动风险；2）项目进展的不确定性风险；3）资产负债率较高的风险。