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海陆重工研究报告:天相投顾-海陆重工-002255-IPO项目雪中送炭,增发助力明年增长-091025

股票名称: 海陆重工 股票代码: 002255分享时间:2009-11-09 10:19:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张哲
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 187 KB 分享者: Fo****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          09年1-9月,公司实现营业收入7.47亿元,同比增长27.04%;营业利润1.25亿元,同比增长104.97%;归属于母公司净利润8410万元,同比增长86.10%;全面摊薄每股收益为0.65元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预告全年净利润增幅小于50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          引入大型压力容器业务,费用控制得力。公司主要生产余热锅炉产品,今年引入大型压力容器产品。报告期业绩增长主要因为大型压力容器确认了部分收入,同时,余热锅炉IPO项目部分达产,产能释放所致。报告期产生销售费用959万元,同比增长13.22%,管理费用5008万元,同比增长22.75%。
          财务费用如期下降、投资收益贡献EPS0.11元。报告期公司产生财务费用-153万元,去年同期为995万元,完全在我们预期之内。主要系公司08年年末长期借款合计不足4000万元,利息支出大幅减少。考虑到公司非公开增发募投资金4.69亿元,财务费用短时内不会大幅反弹。报告期取得投资收益1490万元,合EPS约0.11元。
          大型压力容器和核吊篮业务将成为新的利润增长点。本次增发的项目之一是大型压力容器,拟投入2.97亿元,两年后达产,新增销售收入4.32亿元,税后利润约9000万元。公司自1998年开始涉足核电设备领域,有多年的核电设备生产经验。与国内核电堆的重要生产厂家—上海第一机床厂签订战略合作协议。
        公司业已签订10台/套核电吊篮合同,  2010年将明显对公司净利润形成贡献。
          节能减排政策背景下,余热锅炉高成长可期。工业余热锅炉在我国尚未得到充分应用,在现阶段节能减排政策基调下,该产品既环保节能又可产生经济效益,成本回收速度快,较其它环保类产品推广难度小。2009-2010年营业收入年均增速约为25%。
          盈利预测及投资评级。预计2009-2010年实现每股收益分别为0.76元、1.04元,对应的动态市盈率分别为14倍、7倍,维持“中性”投资评级。
          风险因素。1)公司产品出口比重逐渐扩大,因运输问题可能出现延期交付,存在赔付违约金风险;2)公司产品原材料主要由钢材构成,公司的毛利率会受到钢价波动影响等。

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