■劲嘉股份2018  年中报：18H1  公司实现收入16.1  亿元，同比增长13.1%；归母净利润3.8  亿元，同比增长25.1%，扣非后增长24.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18Q2单季度实现收入7.95  亿元，同比增长18.8%，较一季度增速提高10.7pct，归母净利润1.66  亿元，同比增长30.5%，较一季度增速提高9.2pct，扣非后增长24.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计前三季度公司实现净利润5.2-5.7  亿元，同比增长20%-30%。
        ■烟标业务回暖，大包装业务快速发展：18  年上半年公司烟标业务实现营业收入12.6  亿元，增长8.2%。根据国家烟草专卖局数据，18  年上半年卷烟产量2351  万箱，同比增长4.52%，商业销量2513  万箱，同比增长1.54%，销售额8267  亿元，同比增长7%，延续恢复态势。大包装业务实现收入2.1  亿元，同比增长61.5%，其中彩盒业务收入1.86  亿元，同比增长65.56%。细分品类看，烟草礼盒收入1.3  亿元，增长109%。
        公司17  年成功开拓“中华（金中支）”、“南京（九五之尊）”、“云烟（大重九）”等知名客户的精品彩盒包装，据公司公告，目前公司与70%以上的中烟公司有业务合作，烟草礼盒仍有较大发展空间；白酒包装上半年收入1679  万元，增长约73.35%，公司积极响应洋河等知名白酒企业需求，持续提高酒包装供给。17  年底公司与茅台技开司展开战略合作，拓展新客户茅台，同时此次战略合作能够进一步帮助公司开拓白酒包装等社会品包装行业的优质客户；3C  包装上半年收入2164  万元，下滑23.4%，主要为公司调整客户结构，控制VIVO  订单，承接电子烟包装订单，下半年或将放量。大包装业务作为公司战略发展的方向之一，智能化水平不断提升、持续拓展新客户资源，正逐步成为公司的重要利润贡献点，未来将持续快速发展。
        ■盈利预测及投资建议：预计18-20  年归属上市公司股东净利润分别为7.1  亿元、8.5  亿元、10  亿元，分别增长23.6%、19.7%、17.6%；EPS  0.47元、0.57  元、0.67  元，上调评级至"买入-A"评级。
        ■毛利费率稳定，投资收益增厚公司业绩：2018  年上半年公司综合毛利率微降0.7pct  至44%，基本保持稳定，其中烟标产品毛利率减少0.6pct  至43.97%，镭射包装材料毛利率减少0.35pct  至23.78%；费用率下降1.46pct  至13.75%，其中销售、管理费率基本保持稳定，分别为3.28%、11.67%，财务费率下降1.65pct  至-1.2%，主要为利息收入增加所致。上半年公司投资收益近2944  万元，其中重庆宏声&宏劲转联营贡献约2038  万元，申仁包装贡献297  万元。上半年公司经营性现金流4.15  亿元，较17  年同期增加0.35  亿元。上半年公司应收账款周转率2.3，较17  年同期改善0.55。
        ■与茅台技开司战略合作，酒包装稳步拓展：17  年12  月，公司公告与茅台技开司签署战略合作协议，并于18  年3  月对参股子公司申仁包装进行增资，增资完成后，公司通过直接/间接合计持有申仁包装40.6%的权益。二者将在包装产品与技术、设计、供应链管理等多方面开展合作，赋予双方优先选择权，将二者绑定为利益共同体。对于公司而言，茅台技开司是茅台集团的下属子公司，主要负责茅台的包装业务，包括飞天茅台及系列酒，本次合作协议的签署是劲嘉高端包装战略的深入推进。此次战略合作能够进一步帮助公司开拓白酒包装、医药包装等社会品包装行业。
        ■关注电子烟行业发展及公司布局：2017  年全球电子烟市场达120  亿美元左右，2010-2017  年复合增速达45%。日本、美国相继对电子烟产品进行分类，监管趋于有序，同时14  年上市的IQOS  代表着电子烟的技术有了新的突破，口感更接近传统烟草，17  年IQOS  销售额达近35  亿美元。目前电子烟渗透率不及2%，随着各国监管的有序化、技术不断突破，电子烟市场有望持续发展。公司较早布局电子烟，15-17  年公司在新型烟草领域获得及新申请专利98  项。近期公司公告与小米产业链公司米物科技成立合资公司共同研发新型烟草产品。公司为烟标印刷行业龙头，与国内众多烟草公司持着稳定的合作关系，未来国内电子烟市场启动，公司有望分一杯羹，关注公司在新型烟草领域的持续布局。
        ■风险提示：烟草行业景气度持续低迷，互联网包装及智能包装业务落地效果低于预期，大健康进展低于预期