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新希望研究报告:天相投顾-新希望-000876-利润增长还是依赖民生银行-091102

股票名称: 新希望 股票代码: 000876分享时间:2009-11-09 10:05:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶烽
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 439 KB 分享者: 杨****云 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2009  年1-9  月,公司实现营业收入50.0  亿元,同比下降8.46%;营业利润4.92  亿元,同比增长38.76%;归属母公司所有者净利润3.93  亿元,同比增长39.81%,实现每股收益0.52  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中7-9  月份,公司实现营业收入18.91  亿元,同比增长0.94%,营业利润1.5  亿元,同比增长28.04%,归属母公司所有者净利润1.27  亿元,同比增长38.05%,实现每股收益0.17  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        屠宰业务继续拖累公司收入和盈利。报告期内,公司营业收入小幅下降,这主要是由于:1)饲料原料如玉米、鱼粉价格下降,导致饲料产品价格有所下降,且下降幅度高于饲料产量的上升;2)公司继续对亏损的屠宰业务进行调整,上半年暂停了千禧鹤的肉制品深加工业务,导致公司肉制品业务收入大幅下滑,上半年该业务收入下滑超过30%。目前公司屠宰业务继续处于亏损状态,上半年毛利率仅为0.89,继续拖累公司业绩。我们认为,虽然公司在今年通过增资等手段不断加大对屠宰业务的投入,同时通过内部调整,努力提高公司该块业务盈利,但实现该业务扭亏为盈,恐怕还需一段时日。
        乳制品业务带动公司盈利水平有所上升。报告期内,公司的盈利水平有所上升,其综合毛利率为10.12%,同比增加2.94个百分点,这主要得益于第二季度开始乳制品行业从“三聚氰胺事件”中快速恢复,收入占比和盈利水平都有所提高,上半年乳制品业务的毛利率同比提升3.74  个百分点。此外,公司饲料业务受到原料价格的下降,毛利率也有所提高。我们认为,第四季度公司乳制品业务将继续良好表现,将成为三大业务(乳制品、饲料和屠宰/肉制品)中最大的利润来源。
        净利润增长还是依赖于民生银行。报告期内,公司净利润大幅增长的主要原因还是来自于民生银行的投资收益大幅增长。前三季度民生银行实现净利润102.01  亿元,归属公司的投资收益为6.02  亿元,同比增长18.10%,刨去民生银行的收益,公司仍将出现亏损。
        

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