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研究报告:瑞银证券-亚洲经济评论:透过数据看中国经济-091103

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-11-09 09:57:52
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪涛
研报出处: 瑞银证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 387 KB 分享者: sup****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

最近几个月的数据显示:
        受国内投资需求强劲增长的推动,第三季度GDP较去年同期增长8.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将2009  和2010  年GDP  增长预测分别上调至8.4%和9.0%
        基础设施及政府相关行业的固定资产投资增长仍然很快,但出口相关投资则继续疲弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)房地产投资和建设活动已经强劲反弹,而社会消费品零售额仍保持韧性。
        虽然CPI通胀仍然为负,但通胀预期和资产价格已经上涨。我们认为货币政策已从极度扩张性转变为适度宽松,但不会有实质性的紧缩。
        国内需求推动经济增长复苏,我们上调预测。第三季度GDP较去年同期实际增长了8.9%,我们估计第三季度季节调整后的季度环比年化增长率约为10-10.5%。在今年前三季度7.7%的GDP增长中,固定资产投资贡献了7.3个百分点。政府刺激政策相关的投资在第三季度继续强劲增长,而房地产投资增速也大幅反弹,从而推动了私人部门投资的增加。消费仍保持韧性,并拉动了GDP增长4个百分点。外需仍然疲弱,净出口拉低了GDP增长3.6个百分点。由于2009年第三季度国内需求增速超出原先预期,我们将2009和2010年GDP增速预测分别上调至8.4%和9.0%。
        明年经济增长的推动力。我们并不认为政府会在2010年退出经济刺激政策,但刺激政策相关的固定资产投资对GDP增长的拉动作用将大大减弱。与此同时,在经历了今年的大幅下跌后,我们预计全球经济的温和复苏将推动中国出口在明年实现个位数增长。我们认为以下因素将支撑2010年中国的整体经济增长:(1)尽管出口可能只会温和地增长,净出口对经济增长的拉动作用将会转负为正;(2)房地产投资和建设活动在2010年间持续强劲增长,从而部分抵消了基础设施投资增速下滑带来的影响;(3)随着就业形势改善、收入增速提高,居民消费增长将会有所加快。
        宏观政策重点转移。在实现今年的经济增长目标已无悬念的情况下,政府调整了宏观政策目标,在保证经济增长的同时加入了“管理通胀预期”和“调整经济结构”。我们预计2010年政府不会退出财政刺激,但也不会有新的大规模投资类刺激,如有新增财政支出,规模将较小并且重点更多地放在刺激消费上。虽然CPI通胀预计将较为温和,但在外汇流入持续增加、名义汇率缺乏弹性的环境下,货币政策所面临的挑战正不断增大。随着货币政策从危机模式转为常态并且企业盈利的复苏降低了银行信贷需求,我们预计政府会将2010年的M2和贷款增速设定在16-17%左右,大大低于今年的30%。央行可能会通过适度加息来管理通胀预期,并有可能上调存款准备金率来对冲外汇流入。人民币/美元汇率将在2010年第二季度前保持不变,随后将重新开始逐步升值。
        未来一年的展望。我们的基准预测是:强劲的实际经济增长率、温和的通胀、充裕的流动性、以及持续的境外资本流入,这是一个有利于资产市场的环境。在未来几个月中,确定适度的信贷增长目标、推进结构性改革将是需要重点关注的政策因素。其他值得关注的方面包括:(1)银行贷款增速放缓,而宏观经济政策将继续微调,包括监管部门针对信贷和房地产更严格地执行现有的条规,但在2010年二季度之前不会加息;(2)即使出台一些抑制房价过快上涨的措施,房地产建设活动在未来几个季度中仍将持续反弹;(3)出口开始复苏,而且贸易顺差的规模仍然可观;(4)企业盈利改善将支撑资产市场的表现,但新股发行增加将带来负面影响;(5)为了使外汇储备多元化、政府将继续鼓励对外投资,但人民币/美元汇率将在未来6-9个月内保持稳定,  随后将开始逐步升值;(6)政府可能会进一步推进资源和能源价格改革,并采取措施提高居民工资收入。
        

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