2006 年公司每股收益0.32 元，略低于我们的预期
2006 年公司实现主营业务收入158.09 亿元，同比增长3.95%，主营业务利润20.31 亿元，同比下降2.77%，净利润8.15 亿元，同比增长0.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益为0.32 元，略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分配方案为，每10 股派送现金红利1.0 元（含税），以未分配利润发放股票股利1 股，以资本公积转增股本1 股。公司业绩低于我们预期的主要原因是，公司钒产品产量低于我们的预期，同时公司对攀成钢的钢坯关联销售远超出我们的预期，降低了公司型线
产品的盈利能力。
  钢材价格下降导致公司盈利能力下降
公司全年生产钢473.3 万吨，比上年增长16.36％，毛利率也从05 年的14.27％下降到06 年的13.41％。盈利能力下降的主要原因是，06 年国内钢材价格明显低于05 年。热轧产品：受市场波动影响较大
公司的热轧商品产量为129.3 万吨，加上给攀钢集团冷轧厂提供的热轧板坯，公司06 年生产热轧板265 万吨左右，占到公司钢产量的56％。公司热轧生产线技术不算先进，产品档次较低，受钢材价格波动影响较大，根据我们的测算，06 年公司热轧产品销售均价较05 年下降700 元/吨左右，毛利率从05 年的14.97％下降到06 年的10.57％。
型线产品：万能轧机投产提升盈利能力
06 年公司轨梁万能轧机生产线发挥效能，轨梁材产量显著增长，盈利能力得到提升，公司型线产品毛利率从05 年的2.66％提升到06 年的7.05％。但是，一个值得关注的现象是，公司的型线产品毛利率在1 季度达到13.23％的高点之后，逐季度下降。我们认为主要原因是，公司提高了对攀钢集团成都钢铁和长城钢铁钢坯的销售。06 年全年，公司关联销售同
比下降16.44％，但是公司对攀成钢和攀长钢的关联销售显著增长。
钒产品：关联交易减少，盈利能力增强
尽管06 年钒产品的价格较05 年显著下降，但是由于公司减少了与攀钢国贸的钒产品关联交易，攀钢国贸销售的钒产品比重从05 年的81.86％下降到06 年的6.22％，公司钒产品的毛利率从05 年的36.8％回升到06 年的50.31％，尽管收入占比有所下降，但是主营利润占比仍然提高到33.51％。
更重要的是，公司与攀钢国贸的钒产品关联销售下降，这使得未来公司钒产品毛利率波动较小，能够为公司提供稳定的收益。