2009 年前3 季度公司实现营业收入7.07 亿元,同比增长15.76%;营业利润5,842 万元,同比减少23.09%;归属母公司所有者净利润5,296 万元,同比下降17.01%,每股收益0.12 元,每股经营性净现金流0.716 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第3 季度公司实现营业收入2.26 亿元,同比增长17.86%;净利润625 万元,同比下降54.21%;每股收益0.014 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
净利润大幅波动源于重组。2007年公司完成对陕西省有线电视网络资产的收购,但受制于重组进程,08年1季度部分成本费用并未计入1季度而分摊至08年剩余3个季度,导致公司09年1季度净利润同比下降40%、2季度净利润同比增长93%,而3季度净利润同比下54%主要由于报告期内公司按照与控股股东陕西广电股份签订的资产收购协议,向其支付了5.9亿银行贷款产生的1,110万元利息费用;前3季度期间费用率同比上升2.55个百分点至25.5%,其中销售费用率同比上升1.77个百分点至7.81%,系公司大力推进有线电视数字化整体转换所致;管理费用同比上升0.72个百分点至11.42%,财务费用率同比上升0.06个百分点至6.28%。
数字电视平移稳步推进。报告期内公司综合毛利率同比下降1.45个百分点至35.77%%,系数字电视转换加快导致人工成本、资本支出及折旧大幅增长所致,其中公司资本支出同比增长200%至3.39亿元,支付给职工现金同比增长32.4%至1.39亿元。报告期内公司新增1亿银行借款,报告期末短期借款2.9亿,长期借款5.8亿,有息负债合计8.7亿元,未来几年公司资本开支仍将处于高位,较高的资产负债率将在一定程度上影响公司数字电视业务转换进度及增值业务的拓展。此外,报告期内公司资产减值损失120万元;处置参股的泽万达影像技术公司股权导致投资损失126万元;实现营业外收入328万元系公司配合市政建设改迁线路、推进有线电视数字化转换获得政府补贴收入。
预计公司2009-2011年每股收益分别为0.18元、0.25元及0.34元,对应的动态市盈率分别为44倍、32倍及24倍,估值处于板块低端。考虑到在文化体制改革加速的背景下,公司将受益于政策支持和网络整合,有望享受新一轮文化体制改革税收优惠等政策扶持。公司有望依托资本市场优势,在政府支持税收等政策支持下实现跨区域并购发展,维持公司“增持”的投资评级。