􀁺            2009  年前9  个月公司实现营业收入16.73  亿元，同比增加1.66%；实现利润总额7005  万元，同比扭亏；实现归属于母公司所有者的净利润5254  万元，同比扭亏；摊薄后每股收益0.09  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          三季度公司营业收入环比增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进入第三季度以来，粘胶短纤、长丝价格环比分别提高20.74%、3.39%，价格上涨使得三季度公司营业收入达到6.31  亿元，环比增加7.50%。
          新建产能投产，扩大公司差别化粘胶纤维占比。今年9  月，年产4  万吨高品质差别化粘胶短纤维项目投产，公司粘胶短纤产能达到9  万吨/年，跃居国内第五位，公司这4  万吨产能均为差别化产品，差别化是粘胶纤维的发展之路，新建产能的投产将增强公司的盈利能力。
          9  月份纺织品服装出口大幅好转，对于出口前景我们充满期待。从粘胶行业下游纺织服装的出口来看，今年前9  个月出口增速同比下降11.17%，虽然仍为负增长，但9  月份单月的出口数据却给即将到来的秋天带来一些温暖，9  月份出口增速为-6.94%，环比增加8.64  个百分点，我们对于四季度出现单月正增长充满期待。从内需来看，前8  个月环比逐步好转，今年前8  个月纺织服装零售总额同比增长16.70%，表现较好；自5  月份以来，纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右，表明内需较为强势。
          短绒价格上涨迅速，粘胶短纤利差空间在缩窄。由于今年棉花种植面积减少及收成不好，预计明年棉短绒供给存在一定的缺口，使得9  月底以来棉短绒价格从4300  元/吨涨到目前5400  元/吨，涨幅为25.58%，而粘胶短纤9  月底以来仅上涨200  元，涨幅为1.19%，原材料价格涨幅超过产品使得粘胶短纤盈利空间在缩窄。
          风险提示。（1）原材料、产品价格波动给公司业绩带来不确定性；（2）出口受国外需求影响的不确定性。
          盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.14元和0.30元，10月26日收盘价为6.57元，对应的动态市盈率分别为47倍、22倍，考虑到新建差别化产能投产有望提升公司的盈利水平，我们上调公司的投资评级为“增持”。