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亚星化学研究报告:天相投顾-亚星化学-600319-氯化聚乙烯产销增加,毛利率同比提升-091109

股票名称: 亚星化学 股票代码: 600319分享时间:2009-11-09 09:10:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 天相化工组
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 182 KB 分享者: mih****011 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009  年1-9  月,公司实现营业收入13.79  亿元,同比减少8.8%;实现营业利润2,051  万元,同比减少12.3%;实现归属母公司净利润687  万元,同比减少19.1%;摊薄后每股收益0.02  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          第三季度归属母公司净利润减少  55.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司第三季度实现营业收入4.11  亿元,环比减少31.8%;毛利率12.1%,环比增加2  个百分点;归属母公司净利润为106  万元,环比减少55.6%。
        主要原因是联营企业朗盛亚星化学(潍坊)有限公司经营亏损,公司按45%的投资比例确认投资损失1,417.5  万元。
          氯化聚乙烯  CPE  产销增加,应收货款1.08  亿。报告期内,公司应收账款增加1.08  亿,增幅87.80%,主要源于报告期内所产生的应收CPE  货款。公司关停聚氯乙烯生产线,目前主要产品为CPE,2009  年1-9  月公司毛利率12.7%,同比增加2.9  个百分点。
          原材料价格迅速上涨。公司的主要原材料高密度聚乙烯HDPE的价格从1  月份的8,500  元/吨上涨到目前的9,960  元/吨,涨幅17.2%;液氯价格1  月起由416  元/吨上涨至目前的1,330  的元/吨,涨幅达219.7%。目前原油价格回升到80  美元/桶左右,年度内增幅73.9%,第三季度内增幅17.6%,且呈持续走高态势。
        若原料成本随油价继续上涨,预计公司四季度及2009  年利润将受到进一步挤压。
          拟转让亏损子公司朗盛亚星全部  45%股权给大股东。朗盛亚星化学(潍坊)有限公司拥有年产1.2  万吨规模的水合肼装置,主要供应亚星集团作为ADC  发泡剂原料,其余销往国内外市场。
        由于合资公司经营管理不善,公司共计确认经营损失2,755  万元人民币。根据项目估算,使该装置投入正常满负荷运行仍需亚星化学出资990  万元进行技术改造。公司拟以3,350.96  万元评估价格将所持有朗盛亚星45%的股权全部转让给潍坊亚星集团有限公司。避免投资损失进一步扩大,改善财务状况。
          风险提示。(1)产品、原材料价格走势的不确定性;(2)6万吨/年的氯化聚乙烯装置正常达产的不确定性;(3)聚氯乙烯生产线恢复生产的不确定性。
          盈利预测及评级。我们预计公司2009-2011年的每股收益为0.01元、0.06元和0.19元,以10月23日收盘价6.19元计算,对应的动态市盈率分别是547倍、103倍和33倍。考虑到公司目前股价反映了公司的业绩,我们维持公司“中性”的投资评级。

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