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士兰微研究报告:天相投顾-士兰微-600460-公司主业盈利能力改善,但估值较高-091031

股票名称: 士兰微 股票代码: 600460分享时间:2009-11-07 15:28:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 马国江,何阳阳
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 188 KB 分享者: 李****发 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          公司2009年前三季度实现营业收入6.66亿元,同比下降14.0%;营业利润为4,046万元,同比下降7.4%;归属母公司所有者净利润为4,747万元,同比增长32.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现基本每股收益0.12元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司2009年3季度实现营业收入3.13亿元,同比增长11.79%,净利润为3046万元,同比增长524%,每股收益为0.075元。
          产品结构改善,盈利能力有所提高,报告期内,集成电路业务收入占比从2007年的61%下降至48.3%,由于集成电路有产品周期短、可替代性强、研发投入高等特点,同时公司产品主要集中于中低端,产品毛利率相对较低,且稳定性较差。
        随着分立器件业务和LED芯片业务收入占比不断提高,3季度公司毛利率同比增加了5.3个百分点,至29.9%。
          分立器件业务的稳定性逐步提高,公司目前是国内产品门类最多、最齐全的分立器件厂商之一,近两年该业务收入快速增长,报告期内销售收入达2.08亿元。前期该业务主要问题是公司生产工艺不稳定、良品率较低。导致产品毛利率波动较大。去年该业务毛利率为16.34%,今年一、二、三单季度毛利率分别为9.55%、16.45%和22.55%,工艺水平有所改善,但稳定性较差,总的来说,还是向好的方向发展。预计未来两年该业务收入还将保持20%以上的增速,产品毛利率也将随着生产工艺熟练程度提高而逐年增长,今年有望上升至20%以上。
          LED是公司发展的主要动力之一,LED作为绿色环保行业,应用范围不断扩大,行业前景看好,且LED业务盈利能力强,报告期内毛利率达43%。目前士兰明芯拥有6台MOCVD,相比于台湾厂商动则数十台MOCVD还有差距,没有形成规模优势。
        公司已计划已将LED  管芯的生产能力提高至400KK/月,并新订购2台MOCVD,预计该设备年底可到货。下半年,随着高亮度红光小功率芯片和高亮度图型化衬底小功率芯片实现批量生产,士兰明芯的生产、销售将进一步回升。
          预计公司2009、2010年EPS分别为0.09和0.16元,对应动态PE分别为87倍和49倍。目前公司估值较高,维持公司“中性”的投资评级。

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