2009年前三季度公司实现营业收入60.57亿元，同比下降10.92%，营业利润亏损7.38亿元，同比亏幅加深，归属母公司净利润亏损1.34亿元，实现摊薄每股收益-0.103元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        
          其中，第三季度公司实现营业收入36.19亿元，环比增长33.50%，归属母公司所有者净利润亏损4266万元，折合摊薄每股收益-0.033元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
          航空主业盈利孱弱。今年以来，在金融危机和国庆前航空特殊安保措施等外部因素的影响下，公司的客流量受到了一定的影响，加之航空客运市场票价水平较为低迷等因素，导致公司航空主业盈利孱弱。同时，公司控股子公司上货航的亏损对公司的净利润也造成了巨大的影响。报告期内，上货航亏损为5000万元，对公司合并净利润影响额为2750万元。
        
          剔除建设基金返还和燃油套保，亏损更为严重。上半年公司收到民航建设基金返还2.49亿元。报告期内实现燃油套期保值公允价值转回1.25亿元，实际支付5631万元，影响公司损益6887万元。如果剔除这两部分影响，则公司亏损更为严重。
        
          将被东航收购合并。东航正在对公司进行收购。收购完成后有助于降低公司与东航在上海地区的竞争。而航线方面，东航可以整合与公司在国内市场的重叠航线，并充分利用与公司在国际航线上的互补优势。此外，合并后还可以在航油航材采购、营销网络布局、融资安排等方面获得协同效应，进一步降低管理成本。
        
          当前股价有一定安全边际。根据之前发布的收购预案，上航与东航的换股比例为1:1.3，即每股上航股份可换取1.3股东航股份。如对此次合并持有异议，上航异议股东将享有5.50元/股的现金选择权。截至10月30日，上航收盘价6.03元，仅比现金选择权高出9.6%，有一定的安全边际。
        此外，上航东航股价比例为1.06：1，理论上购买上航股票存在部分套利空间。我们建议看好东航未来前景的投资者通过购买上航股票，然后实施换股来实现持有东航。
        
          风险提示：合并方案实施后，如果证券市场深幅调整将影响东航股价，进而购买上航的套利空间会缩小。