公司  2009  年前三季度公司实现营业收入43.09  亿元，同比增长5.84%；实现归属于净利润2369  万元；折合每股收益-0.17  元，其中三季度每股收益实现-0.05  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三季度毛利率较2  季度环比回升2%，达到5%，仍处于公司历史低点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          公司三季度与龙煤集团签订  09  年重点电煤合同，  09  年合同煤价格煤炭（5000  千卡/千克）价格较08  年上调50  元/吨，达到342  元/吨。按公司合同煤比例占总煤耗75%计算，这次调价将带动标煤价格较08  年上涨52  元/吨。因此公司09  年的标煤单价将至少达到480  元/吨，涨幅高于我们此前的假设。
          牡二电厂#2  机组已于  2009  年4  月30  日关停，预计牡二电厂#1、#3、#4  机组  于2010  年下半年实施关停。届时，牡二电厂60  万上大压小机组即将投产，预计公司电量将因此增长约1  亿千瓦时。
        公司基本情况（2009  年9  月30  日止）
          公司在建和储备机组丰富，同时还兼具集团约181  万千瓦的发电机组待注入（已公告项目）。按照公司已披露数据，公司2011  年之后的权益装机容量有望达到774  万千瓦（未考虑密山一期），即较现在的权益装机增长89%。
        股价表现（最近一年）
          公司的母公司华电集团承诺将公司作为东北地区的的资产整合平台。目前华电集团在东北地区的主要电厂包括铁岭电厂和富拉尔基电厂，我们预计公司在2010  年应能完成对上述两个电厂的收购。同时，华电集团受让金山股份的全部资产之后，将获得金山股份29.9%的权益。按照华电集团此前的承诺，华电能源存在受让金山股份电力资产的可能性。
          我们谨慎预测公司  2009-2011  年的EPS  分别是0.089  元，0.218  元和0.320  元（未考虑资产注入和定向增发后摊薄效应）。对应P/E  44x，明显高于现在行业20x  的平均市盈率，但是公司目前的市净率只有1.7x，远低于行业平均水平2.1x，考虑到公司装机的高成长性和盈利能力的逐渐改善，公司低市净率的估值优势应能在未来得到释放。我们暂时给与公司中性投资评级