2009 年1-9 月,公司实现营业收入10.16 亿元,同比下滑-15.72%;营业利润0.93 亿元,同比上升33.24%;归属于母公司所有者净利润0.32 亿元,同比下滑21.53%;EPS 为0.10 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
第三季度毛利率提升明显是利润同比增长的主因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营业务主要是塑化汽车装饰件和房地产开发销售。1-9月份,公司产品综合毛利率为26.46%,同比提升4.93 个百分点,其中第三季度公司综合毛利率为37.78%,同比大幅提升19.37 个百分点。我们认为,综合毛利率的大幅提升主要和汽车塑化装饰件的原材料价格下滑有关。
塑化汽车装饰件收入下滑,定价能力不强或是根本。公司塑化汽车饰件主要配套上海通用的通用系列和桑塔纳轿车、武汉神龙富康和广州风神等,业务收入占比约为50%。上半年公司汽饰件业务收入同比下滑19.38%,远低于整车17.66%的销量增速。我们认为,产品定价能力不强是公司汽饰件业务收入同比下滑最根本的原因。相对不看好公司汽饰件业务的增长前景。
房地产开发销售业务收入稳定。公司目前持有无锡鸿意地产51%的股权。无锡鸿意主要地产项目为经济较发达的长三角地区,自有10万多平米的商铺,主要有银行和大型超市入驻,每年能提供较为稳定的收益。08年房地产业务收入为5.11亿元,今年上半年为2.42亿元,预计全年收入为5亿元左右。
盈利预测和投资评级。预计公司2009和2010年EPS分别为0.182元和0.178元,以10月30日5.59元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为30.80倍和31.49倍,符合行业平均的估值水平。维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有汽车塑化装饰件业务定价能力下降、房地产业务收入低于预期和原材料价格波动风险等。