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东风科技研究报告:天相投顾-东风科技-600081-主营业务微利,88%的业绩来源于投资收益-091031

股票名称: 东风科技 股票代码: 600081分享时间:2009-11-07 14:34:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 天相汽车组
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 179 KB 分享者: ki****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009  年3  季报显示,2009  年1-9  月,公司实现营业收入8.81亿元,同比下滑9.10%,归属于母公司所有者的净利润724万元,同比增长1.45%,EPS  为0.02  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  季度,公司实现营业收入3.73  亿元,同比增长31.76%,环比增长21.89%;归属于母公司所有者的净利润1,878  万元,去年同期为-104  万元,环比增长33.01%,EPS  为0.06  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          3季度毛利率相比1季度上升10.36个百分点。公司3季度毛利率为15.55%,同比上升0.72个百分点,相比2季度微降0.42个百分点,相比1季度上升10.36个百分点。另外,公司3季度期间费用率为12.70%,同比下降3.81个百分点,相比2季度下降2.63个百分点,相比一季度下降5.04个百分点。公司盈利能力有所提高,不过微利局面依然明显,预计短期内或难以改善。
          受益下游汽车市场回暖,投资收益大幅增长。1-9  月公司实现投资收益4,705  万元,同比增长71.48%。其中,7-9  月实现投资收益2,514  万元,同比增长151.71%,环比增长39.31%。3季度,投资收益占利润总额的87.84%,是公司利润的主要来源。公司投资收益主要来源于生产汽车零配件的各参股公司。
        上半年,主要参股公司湛江德利华油器有限公司实现营业收入2.22  亿元,净利润2,408  万元;东风伟世通(武汉)汽车饰件系统有限公司实现营业收入2.79  亿元,净利润2,874  万元;广州江森座椅有限公司实现营业收入3.56  亿元,净利润2,217万元。随着下游汽车市场的持续回暖,汽车零配件公司将直接受益。考虑到汽车上半年销量主要来源于1.6L  以下受益国家购置税减半优惠政策的低端车型,利润微薄,汽车生产企业将打压上游议价能力不强的汽车零配件企业,我们预计公司4  季度投资收益将略好于3  季度。
          盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.07元、0.02元、0.02元,以10月30日收盘价6.64元计算,动态P/E分别为101倍、379倍、302倍,维持“中性”投资评级。公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险和需求回暖的不确定性风险。

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