公司三季报显示，当季公司营业收入环比增长11.6%，其中利息净收入同比增长8.2%，环比增长17.4%；营业费用同比增长6.5%，环比增长9.1%；资产减值损失同比下降27.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度公司贷款净额较年初增长39.6%，环比增长8.3%；公司三季度存款环比增长8.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
          净息差回升，主要是资金成本下降。按期初期末法计算，公司三季度净息差较二季度增加20  个基点。其中，生息资产收益率环比下降了1  个基点，付息负债付息率下降23  个基点。结合公司三季度存款环比增长8.4%，因此，我们判断公司的活期存款增加是净息差回升的主要原因。
        
          信贷成本环比略有回升。公司三季度信贷成本为为0.11%（年化），但仍处于非常低的水平，远低于公司过往平均水平，这也是公司业绩超预期的主要原因。
        
          公司的不良贷款率由上期的  0.67%下降到0.61%，不良贷款余额也从中报时的43.13  亿元下降到42.4  亿元。拨备覆盖率由218.8%上升到228.4%。核心资本充足率为7.5%，资本充足率为10.63%。
        
          盈利预测与投资建议。预计公司09—11  年每股收益分别为2.21、2.33、2.71  元，对应的动态市盈率分别为17、16、14  倍。我们对公司的业绩预测低于市场一致预期10%左右，因为我们认为公司的信贷成本过于乐观，业绩受信贷成本的波动影响更大，特别是公司在房地产贷款的占比一直较高，因此我们继续维持“观望”评级。
        
          风险提示  资产质量出现超预期的恶化，信贷成本反弹超预期。