公司三季报显示，当季公司营业收入环比持平，其中利息净收入同比增长32.2%，环比增长9%；营业费用同比增长34.2%，环比增长1.9%；资产减值损失同比下降33%，环比下降54.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度公司贷款净额较年初增长59.9%，环比增长6.5%；公司三季度存款环比增长3.6%，相对于贷款环比增速严重不足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
          净息差三季度仍下降12  个基点。按道理公司的净息差应该回升，因为票据贴现向一般贷款转化了很大部分。公司中报披露了票据贴现余额为64.75  亿元，三季报时为41.81  亿元，下降了23.94亿元；票据贴现的占比也由中报时的10.8%下降到三季报的6.6%。
        但公司生息资产收益率的确下降了，我们怀疑可能因为公司在三季度末冲刺贷款，分母在最后时点增加较多，从而拉低了净息差。。
        
          公司三季度信贷成本为  0.10%（年化），较中报时下降0.6%，从而资产减值损失大幅环比下降了54.6%，进而提高了净利润。
        
          公司的不良贷款率由上期的  1.36%下降到1.26%，不良贷款余额基本保持年初水平。拨备覆盖率由164.7%上升到172.5%。
        
          盈利预测与投资建议。预计公司09—11  年每股收益(摊薄)分别为0.91、1.16、1.38  元，对应的市盈率分别为19、15、13  倍。
        考虑到公司核心资本充足率较高，为11.63%，明年的信贷有望继续保持高增长，因此我们继续维持“增持”评级。
        
          风险提示  资产质量出现超预期的恶化，信贷成本反弹超预期。