公司2009年前三季度公司实现营业收入379亿元，同比下降10.1%；实现净利润49亿元，同比下降15.7%；折合每股收益0.37元，其中三季度每股收益实现0.11元,差于我们的预期，公司三季度业绩低于预期的原因是成本增速出乎意料，三季度，公司营业成本达到100.5  亿元，较二季度增长31亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        
          公司前三季度录得原煤产量8305  万吨，同比增长10.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计09年全年平朔矿区产量为8500万吨，公司总产量有望达到1.05亿吨。公司原煤产量的同比大幅增长主要来自产煤的增加，1-9  月份，公司自产煤7658  万吨，同比增长10.9%，其中仅9  月份单月的自产煤产量就达到了915  万吨，同比增长17.3%。自产煤的增加主要是因为安太堡煤矿投产所致。，随着需求的回暖，公司四季度煤炭销量仍有望继续保持上升势头。
        
          公司10－11年产能增长迅速。设计产能600  万吨/年的王家岭煤矿预计将于10年10  月竣工投产，此外孔庄矿技改105-180  万吨/年项目也将在2010年投产，而2011年年中则有设计产能2000  万吨/年的东露天矿投产。公司产量的稳步增长是未来公司最主要的看点。
        
          内生与外延式增长并重。公司在内蒙、新疆等地约有90  亿吨煤炭资源量正在办理矿权手续。同时中煤集团在山西小矿整合中兼并重组的煤矿大多位于平朔矿区，将来注入公司的可能性较大。
        
          维持“增持”评级。预计公司2009-2011  年每股收益分别为0.51  元、0.62元、0.64  元，以10  月28  日收盘价计算，2009年动态市盈率为27  倍，略高于行业平均水平。但近期港口动力煤价格因为用煤高峰的临近，具有进一步上涨动力。考虑到公司作为港口煤主要的供应商，有望从中获益。我们维持公司“增持”投资评级。
        
          风险提示：资源税改革带来的成本上升；内蒙开征煤炭价格调解基金；港口动力煤价的松动。