2009 年三季报显示,公司前三季度实现营业收入13.45 亿元,同比增长28.25%;营业利润1.60 亿元,同比增长15.14%;实现归属于母公司净利润1.29 亿元,同比增长23.69%;实现每股收益0.43 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司第三季度收入4.68亿元,同比增长28.20%,单季实现营业利润3200万元,同比增长68.02%,单季实现归属于母公司所有者净利润3327万元,同比增长188.63%,单季实现每股收益0.11元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
单季毛利率提升及实际税率下降促使单季利润同比大幅增长,但此两项指标异动难以延续。公司在第三季度单季毛利率为61.85%,同比上升了5.87个百分点。与此同时,公司在第三季度单季实际税率仅为0.13%,同比下降了31.02个百分点。但是公司前三季度的毛利率为62.58%,还同比下降了1.01个百分点;实际税率为21.47%,仅同比下降了0.56个百分点。我们认为第三季度单季毛利率和实际税率的异动将不会延续。考虑到江西九州通药业收入不断增长,预计全年综合毛利率将为62.92%,同比略有下降;而实际税率也将保持稳定。
“健胃消食片”将持续增长,“初元”或成未来利润增长点。
2008 年全年公司OTC 产品包括健胃消食片、草珊瑚含片、江中亮嗓在内共实现销售收入10.83 亿元,占公司营业收入的74.29%。其中江中健胃消食片2009 年上半年实现销售收入4.72 亿元,同比增长8%,我们认为今年健胃消食片仍将实现10%以上的增长,收入将接近十亿元。2008 年5 月公司开始全面推广手术康复保健新品种“初元”,在加大广告投入力度的同时,组建了近900 人的营销团队,实现了全国26个省的覆盖,2009 年上半年共实现销售收入7936 万,推广取得了好的开端,我们认为这个产品在未来或将成为公司新的利润增长点。
盈利预测与评级。预计公司2009年-2011年EPS为0.54元、0.64元和0.77元,根据昨日收盘价17.87元计算,对应动态市盈率为35倍、29倍和24倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:1)新产品推广低于预期;2)大盘调整带来的系统性风险。