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华星化工研究报告:天相投顾-华星化工-002018-产品价格低迷,净利润下降-091027

股票名称: 华星化工 股票代码: 002018分享时间:2009-11-07 13:52:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 天相化工组
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 182 KB 分享者: lih****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009  年1-9  月,公司实现营业收入6.74  亿元,同比下降45.25%;营业利润0.56  亿元,同比下降80.13%;归属于母公司所有者净利润0.46  亿元,同比下降77.64%;基本每股收益0.19  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中7-9  月,实现营业收入2.4  亿元,同比下降21.5%,环比下降17.9%;归属于母公司所有者净利润687  万元,同比下降85.6%,环比下降78.9%;基本每股收益0.03  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          草甘膦价格大幅下跌致使公司业绩大幅下滑。前3  季度,公司产品价格普遍出现下跌,主要产品草甘膦虽然销量基本稳定,但销售价格大幅下降,前3  季度均价为2.07  万元/吨,同比下降73.26%。
          存货跌价准备大幅转销。前3  季度公司资产减值损失为-8167万元,大部分为存货跌价损失。扣除资产减值损失,公司前3  季度为亏损。
          4  季度草甘膦销售不乐观,未来仍可期。目前草甘膦售价在2.2  万元/吨左右,由于国外需求仍没有明显改善,而国内草甘膦产能过剩,预计4  季度草甘膦价格仍难有明显回升。
        目前草甘膦价格低于部分企业成本线以下,行业存在洗牌的可能。明年需求逐步恢复,而10%草甘膦水剂停止生产,草甘膦的供需差将缩小,价格将有所反弹。星诺公司(公司持股50%)2  万吨/年的双甘膦虽竣工但未投产,如果市场出现回暖,公司业绩将有大幅提升。
          加强上游原料配套,降低成本。公司计划建设30  万吨/年离子膜烧碱,预计一期10  万吨/年烧碱明年将建成投产。建成后公司烧碱和氯气供给将更有保障。此外,2  万吨/年草甘膦技改项目以及重庆3.4  万吨/年亚胺基二乙腈在建,预计年底建成投产。
          盈利预测。我们预计公司2009-2011  年EPS  分别为0.28  元、0.39  元和0.61  元,对应的动态市盈率分别为38  倍、27  倍和17  倍,估值高于行业平均水平,我们维持公司“中性”的投资评级。
          风险提示:草甘膦价格回升幅度可能低于预期。

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