公司09年前三季度盈利40.61亿元,每股净资产6.50元,较二季度末的6.72元略有下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司每股净资产的下降主要是由于三季度末资本公积较二季度末下降了34.01亿元,与其他综合收益的降幅一致,我们认为这主要是由于三季度股票市场的下跌所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 9月寿险保费增速向上拐点如期而至。公司09年1-9月寿险累计保费收入508.39亿元,同比下降6.91%,降幅较8月收窄,市场份额达8.14%,较上月的8.04%略有上升。值得注意的是,公司9月单月寿险保费收入63.81亿元,同比大幅增加了22.61%,保费增速向上拐点如期而至。我们预计公司四季度寿险保费收入增速将有所回升,加之公司保费结构调整成效显著,公司全年新业务价值增速超预期可能性较大。09年前三季度公司产险保费收入269.56亿元,同比上涨了21.91%,其中9月单月产险保费收入达30.44亿元,同比增速达25.76%。
投资收益环比略增,可供出售和持有至到期投资规模较二季度末有所提高。09年三季度公司实现投资收益58.01亿元,较二季度的56.09亿元环比增加了3.42%,主要由于公司兑现了部分可供出售金融资产的浮盈。截至09年9月底,公司投资规模达3254.14亿元,较二季度末下降了28.52亿元,由于公司货币资金和定期存款分别环比下降了35.79%和5.18%所致。同时,公司于三季度增加了股票和债券的仓位,主要表现在三季度末可供出售金融资产和持有至到期投资分别较二季度末增加了41.22亿元和46.99亿元。
维持公司“推荐”的投资评级。我们预计09年公司寿险业务每股内含价值8.55元,每股一年新业务价值0.57元,公司每股评估价值27.9元,隐含的新业务倍数为27.9倍,同时我们将公司09年全年的盈利上调至0.66元。我们认为公司今年以来大力发展寿险期缴业务,业务结构改善明显,随着四季度保费的企稳上行,公司全年新业务价值很可能超预期;H股发行稳步推进也将对股价形成一定的支撑;同时,公司还受益于上海双中心建设,在个人延税型保险和航运保险方面可能会试点先行,因此维持公司“推荐”的投资评级。