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研究报告:联合证券-每周债券机构投资者视野:短期债市或胶着盘整-091105

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-11-07 13:24:08
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐莹莹
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 278 KB 分享者: xue****xx 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          美联储快速回收流动性、引导利率上行时机未到
        全球通胀预期出现了一定程度的回落,开始预期美联储会在未来回收流动性(富国)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而依旧上升的失业率、仍在低位的产能利用率、居民自发消费依然乏力等因素表明,美国经济目前仍然缺乏长期增长的动力(长城)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)金融危机的解除最终还是得从源头解决,那就是资产价格的回升。所以,虽然各国也都知道流动性充裕的潜在危险,但在当前情况下,美联储快速收回流动性,引导利率上行的时机还未到来,因为利率上扬将压制资产价格的回升并将导致经济二次见底(光大保德信)。不过,由央行的宽松货币政策和政府的财政刺激政策所引导的V  型反弹开始结束接近尾声。未来央行将逐步加大退出力度,但政府的财政刺激仍将维持,私人部门将接过经济增长推动力的“接力棒”,通过再库存和家庭消费,使经济缓慢自然增长(南方)。预计2010  年的美国GDP  环比增速将逐渐放缓,呈现倒V  型走势。尤其是到2010  年下半年,届时再库存周期可能进入尾声,而财政刺激将逐渐消失,复苏前景仍存在很大的不确定性(农银汇理)。
          经济好转持续性有异议,政策转向是来年话题
        在天量信贷刺激和基数原因下,国内经济数据出现好转,应该已经处于拐点之后的复苏右半边。三季度房地产成交量出现回落,且出口依然较为疲弱,而这两个因素恰恰是经济复苏的两大引擎。经济无疑处于复苏过程中,但可能存在反复,且复苏速度低于预期(富国)。尽管长期看来,中国经济没有完全摆脱再次回落的风险(长城),然而固定资产投资仍然维持高位,房地产投资增长强劲,外需的逐渐好转可以期待,消费稳中有升,这些因素都表明,中国经济的复苏是具有持续性的(长城、南方),至少基本面在未来3-6  个月内持续改善的态势确定性较高(南方),经济二次探底的可能性很小(长城)。
        但另一方面,考虑到明年经济刺激政策的边际效应递减,出口反弹结束,国内消费的大幅启动暂时亦不现实,明年二季度或者最晚下半年开始,经济增速将逐步放缓。因此,可能最早要到明年一季度之后政策的真正转向才有可能发生(诺德)

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