2009年1-9月,公司实现营业收入127.18亿元,同比增长17.01%;实现营业利润21.00亿元,同比增长54.39%;归属母公司净利润15.35亿元,同比增长41.72%;实现基本每股收益1.03元,好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司三季度利润增速远超收入增速的原因主要为,公司今年未进行其他证券投资,而公司上年同期证券投资损益波动较大,本期公允价值变动收益较上年同期增加2.1亿元,投资收益较上年同期增加8737万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司的综合毛利率为31.53%,同比上升1.89个百分点。而第3季度毛利率达到33.17%,较上年同期高出3.5个百分点。回升原因应与泵车销量占比上升和钢材等原材料成本下降有关。
公司的经营情况在好转,最坏的时间已经过去。公司本期经营活动现金净流量为10.53亿元,较上年同期增长2773%,主要原因系公司本期经营业绩较好,销售回款较上年同期增加,同时有效控制了存货采购,采购付款额有所降低。
公司应收账款快速增长存货稳定,现金流改善明显今年前三季度,三一重工虽然应收账款较年初增长约50%,但是由于存货水平保持稳定和公司的应付款项也快速增长,因此公司现金流还是出现了明显改善。在现金流改善的前提下,公司偿还了部分债务,贷款总额有所下降。由于目前国内投资主要投向基本建设,而且房地产投资的增长也是在价格不断上涨的情况下带动的,因此我们认为公司高速增长的应收账款风险不大。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2009年和2010年的EPS分别为1.45 元和1.82 元,考虑未来资产注入的影响,2009-2010年的EPS分别为1.58元和1.97元,10月29日收盘价为35.41元,以资产注入之后的EPS计算对应的市盈率分别为22倍和18倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:1)大盘系统性风险;2)房地产新开工量回升不达预期的风险;3)出口仍持续低迷的风险。