■2000 年来 A 股三轮大底,三轮市场见底并不存在特定顺序。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
自 2000 年以来,A 股市场的底部区间一共出现过3 次,分别是 2005年 6 月 6 日的 998.23 点、2008 年 10 月 28 日的 1664.93 点和 2013 年 6月 25 日的 1849.65 点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过对过去三轮市场触底的因素拆分,我们发现政策底,估值底和盈利底并不存在固定顺序。2005 年指数见底主要源自企业盈利改善和流动性宽松, 2008 年指数见底主要源自风险偏好提升, 2013 年指数见底主要源自风险偏好提升和企业盈利改善。
■关注市场层面信号,底部区间呈现八大特征。
三次市场见底都存在一些共同特征:1)估值中位数处于低位,2)股票吸引力超过或接近债券,3)成交量下滑,4)个股市值萎缩,5)低价股数量上升,6)大规模个股破净,7)强势股补跌,8)低价股的估值修复。
■市场底部应该买什么?
我们从行业层面对于三轮市场见底进行复盘,在每轮历史大底,引领市场走出底部的都是当时成长性预期高,确定性强的行业。如 2005年的银行,2008 年的建材、电气设备,2013 年的 TMT 等。
自下而上来看,更高的盈利预期可能是龙头个股能够提前指数见底,并在未来持续跑赢大盘的重要原因。我们选取在三段底部区间领先大盘见底的个股组合,其在大盘见底后平均涨幅远超同期市场基准水平。组合估值和市值规模特征与全市场指标并无明显差异,但盈利增速预期明显高于市场整体。
■当 前市场基本具备底部特征,市场神似 2012 年
目前从估值、投资者情绪、市场特征等多个维度看,我们认为 A股市场基本具备了底部区域的特征。
通过对三轮市场底部区域的复盘,我们认为当前市场与 2012 年有诸多相似之处。市场经过长期调整,前期利空逐步得到消化,整体估值与盈利已经趋于匹配,但风险偏好仍然处于低位。虽然指数仍在不断夯实底部,但是部分景气向上,确定性较强的行业逐步呈现向上趋势,伴随风险偏好的逐步修复,部分低估值行业也有望走出一波估值修复行情。
■风险提示:
1. 流动性显著紧缩,2. 贸易摩擦显著升级,3. 政策不及预期,4. 特殊情况导致历史规律失效。