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研究报告:安信证券-A股历史底部启示录:当前可借鉴的历史是2012-180820

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-08-21 18:28:22
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈果
研报出处: 安信证券 研报页数: 27 页 推荐评级:
研报大小: 2,665 KB 分享者: wqw****63 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■2000  年来  A  股三轮大底,三轮市场见底并不存在特定顺序。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        自  2000  年以来,A  股市场的底部区间一共出现过3  次,分别是  2005年  6  月  6  日的  998.23  点、2008  年  10  月  28  日的  1664.93  点和  2013  年  6月  25  日的  1849.65  点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过对过去三轮市场触底的因素拆分,我们发现政策底,估值底和盈利底并不存在固定顺序。2005  年指数见底主要源自企业盈利改善和流动性宽松,  2008  年指数见底主要源自风险偏好提升,  2013  年指数见底主要源自风险偏好提升和企业盈利改善。
        ■关注市场层面信号,底部区间呈现八大特征。
        三次市场见底都存在一些共同特征:1)估值中位数处于低位,2)股票吸引力超过或接近债券,3)成交量下滑,4)个股市值萎缩,5)低价股数量上升,6)大规模个股破净,7)强势股补跌,8)低价股的估值修复。
        ■市场底部应该买什么?
        我们从行业层面对于三轮市场见底进行复盘,在每轮历史大底,引领市场走出底部的都是当时成长性预期高,确定性强的行业。如  2005年的银行,2008  年的建材、电气设备,2013  年的  TMT  等。
        自下而上来看,更高的盈利预期可能是龙头个股能够提前指数见底,并在未来持续跑赢大盘的重要原因。我们选取在三段底部区间领先大盘见底的个股组合,其在大盘见底后平均涨幅远超同期市场基准水平。组合估值和市值规模特征与全市场指标并无明显差异,但盈利增速预期明显高于市场整体。
        ■当  前市场基本具备底部特征,市场神似  2012  年
        目前从估值、投资者情绪、市场特征等多个维度看,我们认为  A股市场基本具备了底部区域的特征。
        通过对三轮市场底部区域的复盘,我们认为当前市场与  2012  年有诸多相似之处。市场经过长期调整,前期利空逐步得到消化,整体估值与盈利已经趋于匹配,但风险偏好仍然处于低位。虽然指数仍在不断夯实底部,但是部分景气向上,确定性较强的行业逐步呈现向上趋势,伴随风险偏好的逐步修复,部分低估值行业也有望走出一波估值修复行情。
        ■风险提示:
        1.    流动性显著紧缩,2.    贸易摩擦显著升级,3.    政策不及预期,4.    特殊情况导致历史规律失效。
        

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