上周可转债市场表现超过大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】转债指数上周小幅下跌2.77%至2852.94,沪深300指数下跌3.89%,至3280.37。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周股指受到美元汇率、境外股市和创业板的影响,周二开始大幅震荡。转债市场全线下跌,跌幅最大的是恒源转债,恒源转债上周累计跌幅达6.89%,而其前一周累计上涨19.34%,平价溢价率也创出近几周新高。上周表现最好的是龙盛转债,累计下跌0.41%,其流动性也居转债市场前列,上周累计成交1.36亿元,目前平价溢价率和底价溢价率分别为30.9%和60.9%,股性较强而债性较弱。
钢铁板块上周累计下跌6.64%,我们继续维持中期看好钢铁行业的判断。目前市场对钢铁股分歧较大,但前期大幅下跌,估值优势正在显现。从基本面观察,近期现货钢价已充分调整,钢材期货主力合约表现也异常抢眼,三季报钢企业绩出现环比大增。进入10月份以后,房地产市场突然启动,各大城市楼市销量和新开工面积大幅增加,钢材消费重心正转向房地产。景气好转和估值优势增加了钢铁板块的吸引力,建议关注钢铁股以及钢铁行业转债下跌带来的低吸机会。
恒源转债近期强制赎回是大概率事件。我们认为虽然目前公司有增发计划,但强制赎回并不会给增发造成重大不利影响,强制赎回对增发和恒源煤电整体上市计划影响不大。首先,目前恒源煤电二级市场价格远高于增发发行价格且转债存量较低,强制转股的抛售压力不会对二级市场和增发股价造成很大压力。其次,恒源煤电随着煤炭行业整体景气度回升,三季度业绩大幅改善。强制转股对业绩的摊薄压力不大。且经历前期转债自愿转股后,目前转债存量已不大,对股权的摊薄稀释效应也不大。
恒源转债目前的溢价率显得偏高,还有继续缩小要求。须进一步提防溢价率收缩风险。我们看好恒源煤电中长期的发展以及业绩增长潜力。恒源转债宣布赎回后到赎回期,溢价率将明显下降,往往将经历平价溢价率为负的阶段。对于看好正股的投资者可获取套利收益,降低持有正股的持仓成本。不过,由于转债转股后实行T+1交易,这种套利面临一定时滞风险,当正股波动率较大时风险随之加大。