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兴业银行研究报告:长城证券-兴业银行-601166-息差反弹助业绩增长,质量改善且拨备趋谨-091101

股票名称: 兴业银行 股票代码: 601166分享时间:2009-11-07 10:22:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴小玲
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 572 KB 分享者: luo****ibe 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  前三季度实现净利润95.72亿元,同比增长1.54%,每股收益人民币1.91元,其中第三季度单季实现利润占比约35%,业绩环比增长2.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对三季度业绩贡献大的因素主要是规模和息差。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度息差较中期反弹幅度较大,按照前四季度末平均余额口径的计算结果来看,三季度息差和利差皆较中期回升了近20个BP,原因之一是由于资产结构改善(近97亿元的低收益资产向高收益类转换)。
  营业收入环比增长幅度加大,三季度环比增幅达11.59%,主要是由于净利息收入环比增幅较大,虽然非息收入表现不佳。净利息收入环比增幅从二季度的3.36%上升至17.35%,得益于在规模和息差双重正面作用下利息收入环比增幅提升较大(上升5.3个百分点至7.14%),同时利息支出环比由增长转为下降。非息业务差强人意,体现在其他类非息收入出现环比近50%的降幅,而手续费业务亦由于收入减少而支出增加而环比下滑近13%。不同于中期时的管理策略,三季度兴业在资产减值准备方面的计提力度有所加大,由二季度时负计提2.61亿元变为正计提2.53亿元,加上管理费用继续保持10%以上的环比增长,使得三季度营业支出环比增长了27.4%。
  前三季生息资产和付息负债较年初分别增长了23.99%和24.94%,其中贷款净额和存款分别增长了39.63%和33.8%。三季度资金配臵策略是对同业类资产和现金及存放央行款项进行了减持(分别减了198亿元和94亿元),而将此部分资金加上负债渠道新增的资金运用于贷款和投资类资产(比重分别为2:1左右)。负债方的资金来源主要包括存款、同业类负债、应付债券类(占比分别为40%、42%和20%左右)。三季度贷款新增与二季度相当,但存款业务表现不佳。
  资产质量指标继续改善,不良实现双降。不良贷款余额较中期下降0.73亿元至42.4亿元,不良率则下降了0.06个百分点至0.61%,关注类贷款亦下降了0.97亿元(占中期余额比重的1%)。由于资产质量的改善以及拨备计提加大(三季度计提了2.5亿元),不良拨备覆盖率提高近10个百分点至228.44%,处行业中良好水平。
  投资评级:预计09年和10年的每股盈利约为2.42元和3.05元,按照2009.10.30日收盘价计算,09年和10年PE分别为15.4和12.22,皆略低行业平均水平。鉴于兴业资产质量可控、拨备政策趋谨慎、息差反弹趋势明显将有助于其后期业绩增长、灵活管理机制及海峡西岸规划带来的地域发展优势使其后期成长性较高,给予“推荐”的评级。

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