三季度业绩超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】格力电器三季度营业收入106.18亿元,同比增长5.6%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比增长69.26%,单季每股盈利0.4元,超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度,公司营业收入306.76亿元,同比下滑12.63%,净利润19.91亿元,同比增长41.97%,每股收益1.06元。
营业收入继续保持恢复式增长,毛利维持高位。三季度公司营业收入延续2季度以来的恢复增长态势,单季毛利24.49%,较去年同期提高4 个百分点,公司三季度在营业收入仅微幅增长情况下,净利润再创新高。高毛利的变频产品、高能效比产品销售比重的上升,新兴市场出口的增长以及原材料成本相对较低,使得公司三季度业绩表现继续超预期。
三季度市场推广力度加大。上半年格力电器的营销重点在于消化渠道体系庞大的四五级定速空调库存。受益于季度以来的全国性高温天气,公司低能效比的定速空调库存在上半年销售殆尽。从市场份额和销售增速来看,上半年美的电器与格力电器的市场份额有所缩窄,追赶之势明显。三季度后,格力电器加大了渠道推广的促销力度,单季销售费用、管理费用增长均超过20%,产品出货量与市场份额重新取得明显的领先优势。
全年业绩增长30%已成定局。虽然四季度是空调行业单季,但09年淡季不淡特征十分明显。从公司3季度的财务报表,我们可以得出肯定的判断,公司09年净利润增长30%已成定局。公司报告期末,预收账款高达121.72亿元,高于三季度106.2亿元的收入规模,如果四季度全部结转,公司09年营业收入有望扭转下滑局面。此外,三季度末公司收入同比增长5.6%的同时,存货规模却同比下降27%,表明渠道补库存过程仍在持续。公司应付票据、应付账款也出现大幅增长,四季度产能仍相对较满。考虑到四季度公司变频和高能比产品销售比重的继续上升,业务毛利有望继续维持在24%以上,因此格力电器四季度净利润有望达到6.5亿元,公司全年业绩增长超过30%基本成为定局。
维持推荐评级。根据公司三季报的经营数据,我们调整格力电器2009-2010年EPS预测分别至1.37、1.61元,对应当前19.7倍动态PE。我们继续维持对格力电器推荐的投资评级。