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报喜鸟研究报告:齐鲁证券-报喜鸟-002154-潜心精耕细作,期待快速成长-091106

股票名称: 报喜鸟 股票代码: 002154分享时间:2009-11-07 09:23:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐晓艳
研报出处: 齐鲁证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 213 KB 分享者: xia****ym2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          服饰消费回暖、销售网络效果的逐步展现、单店收入增长(品牌价值的提升)、高新技术企业所得税优惠政策实施和采购成本下降联合提升09  年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年1-9  月公司营业收入和归属上市公司股东的净利润同比分别增长26.61%和81.73%,净利润增长幅度显著高于09  年上半年的40.99%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中剔除宝鸟合并报表、政府财政补贴和所得税优惠的影响,公司2009  年1-9  月公司营业收入和归属上市公司股东的净利润同比增长9.69%和44.05%,处于国内服饰市场增速的前列。三季报中公司预计09  年归属母公司所有者的净利润同比增长50%-70%。
          多品牌发展战略,稳步发展成熟业务,注重培育业务的投入。通过公司针对不同的目标群体设计不同品牌,最大程度的细分市场。目前公司具有报喜鸟品牌(商务、时尚、经典和皮具)、宝鸟品牌(团购和加工贸易)和圣捷罗品牌,其中报喜鸟商务系列是主要的利润来源。目前成熟品牌报喜鸟业绩实现较大增长;处于外贸向内销团购转型期的宝鸟(2008  年4  月列入合并报表前做外贸业务,09  年国外订单的急剧下降使公司达不到规模经济)业绩基本与去年持平;培育品牌圣捷罗目前处于成长期,尚不能实现盈利。
          报喜鸟业绩稳步增长,毛利率小幅提升。受益于价格的稳步提升、原料成本的降低和所得税的下降,加之近年开设的店铺逐步盈利,09  年公司核心品牌报喜鸟获得较大增长。预计10  年公司报喜鸟产品价格会稳步提升(幅度5%左右),原料成本基本维持稳定,毛利率会相应提升3-5  个百分点。
          2010  年宝鸟业务快速增长:宝鸟业务由外贸转型到内销需要一定的适应期,金融危机引起的外贸订单的大幅下降使宝鸟经营达不到规模经济,且09  年单位成本高于去年,品牌办事处由收购前的10余家扩展到当前的30  家,开店的费用增加期间费用率,因此09  年业绩基本与去年持平。但是随着国内外需求的增加,宝鸟现有订单数量呈扩大趋势,达到规模经济会大幅降低生产成本,并且公司计划将以部分产品以外包形式(OME)加工进一步缩减成本。另外提前采取措施,以应对订单急剧下降的风险。预计10  年宝鸟盈利能力大幅提升,全年净利润能达到5000  万。

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