核心观点：
        上半年净利润水平抬升
        8  月14  日晚间，公司披露其2018H1  财报：上半年实现营业收入236.21  亿元，同比增长-1.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母净利润23.85  亿元，同比增长25.28%；扣非后净利润22.13  亿元，同比增长23.37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年基本每股收益0.72  元，同比增长25.26%。
        生猪价格下降，销量、毛利率增长
        2018H1，公司毛利率21.37%，较去年同期增加2.76  个百分点。分产品来看，高温肉制品收入72.31  亿元，同比增长6%，毛利率水平31.27%，同比上升了0.77  个百分点；低温肉制品收入41.91  亿元，同比微增2%，毛利率水平27.76%，下降了1.42  个百分点；生鲜冻肉139.52  亿元，同比增长-4.22%，毛利率水平10.28%，上升了3.62  个百分点。
        受益于生猪价格下降，公司毛利率水平，尤其是鲜冻肉毛利率水平，上升较为明显。报告期内，公司的鲜冻肉及肉制品销量155  万吨，增长6%。由于原材料价格下降，公司调低产品价格以获取市场、增加利润，故而收入出现下降。
        价格低位，加大生猪储备降成本
        上半年，公司屠宰生猪827.45  万头，同比上升30.42%。借助生猪价格处于低位，公司加大猪肉储备量，截至2018H1  末，公司库存40.81  亿元，计提减值2.44  亿元。
        根据wind  生猪22  省市平均价，生猪价格在4-5  月低点位置为10.10-10.20  元/公斤，6  月末，生猪价格11.56  元/公斤，目前价格已回暖至13.30  元/公斤。公司加大猪肉储备带来的收益已经初步显现，下半年存货资产减值回转或较低原材料成本将继续带来利润提升。
        持续开发产品，满足市场需求
        公司注重新产品开发，上半年公司研发投入2.42  亿元，用于开发及改善中式、美式、西式、休闲产品等，以提升产品品质、满足不同口味消费者需求。公司持续开发新产品的能力是利润保持增长的内在动力。公司历史的研发投入几乎全部计入费用，不存在相应无形资产摊销包袱。
        盈利预测与投资评级
        我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.53  元、1.56  元和1.59元，对应的动态市盈率分别为14.66  倍、14.37  倍和14.10  倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。
        风险提示
        生猪价格大幅上涨。