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研究报告:ANBOUND-每日金融-091106

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-11-06 15:09:27
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (DOC) 研报作者:
研报出处: ANBOUND 研报页数:   推荐评级:
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【研究报告内容摘要】

〖分析专栏〗
【繁荣之前,各大央行都不会“退出”】
关于各国财政金融救市政策的“退出”问题,已经在市场和政治家之间被议论好久了。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要经济体国家的央行和财政部长在匹兹堡20国高峰会议上达成共识:对“退出战略”应持谨慎态度,以免向市场发出错误信号,只有当全球经济复苏基础牢固时,才可考虑撤出目前的非常规财政货币和金融支持政策。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近期澳大利亚央行的一些国家央行开始加息举动,再次让市场对于“退出战略”议论纷纷。但目前联储维持基准利率不变的决定,告诉市场:在经济繁荣出现之前,以美联储在内的主要经济体货币当局,不会主动退出宽松货币和积极财政计划。
美联储声明中称,经济活动继续扩张,金融市场大致持稳,房屋市场活动开始反弹,家庭支出似乎正在扩张,但仍受到失业人数增加,收入增长缓慢,房价下跌以及信贷紧张的限制。美联储继续认为,较低的资源利用率,温和的通胀形势以及稳定的通胀预期很可能会促使利率在更长时间内维持在极低水平。为支持房屋市场以及改善私人信贷市场的状况,美联储将购买1.25万亿美元的机构抵押支持证券以及1750亿美元的机构债务,随后将逐步减少购买额度,预期这些交易将在2010年第一季度末结束。联储声明后,利率期货显示,市场预计半年内加息可能性再次减少。事实上,美联储的谨慎,是有道理的。美国第三季度GDP确实在连续4个季度下滑后首次实现增长,3.5%的增幅也超过了市场预期,这一数据一度让美股在10月29日创下三个月来最大单日涨幅。但仔细分析,这一转机主要依赖政府支出拉动,市场担心一旦经济刺激计划效应过去,第四季度经济增长将再次减退。美国白宫经济顾问委员会主席克里斯蒂娜•罗默认为,在第三季度经济增长中,7870亿美元经济刺激计划居功至伟,它给当季美国经济增幅贡献了3-4个百分点。但美国有经济学家认为,美国政府的这些计划在危机关头救命可以,但依靠它实现复苏则不可能。
所以,美联储现在能做的,也就是将量化宽松的强心剂份量减少一些:自今年3月以来,这次美联储首次对未来政策指引做出微调,并将资产收购计划的规模象征性地减少了250亿美元。这个举动,和中国央行在三季度的动作如出一辙:适度宽松,但绝不会向市场开闸放水了,反而适当回笼流通领域的基础货币,防止以后通胀一旦抬头无法收场。
现在我们回顾一下各国央行在去年年底至今的政策举措,应该给予积极评价。向市场注水的份量可能有所商榷,但方向总的来说,是没有问题的。全球央行目前为止,已经防止了一场金融危机演变为全面的经济大萧条。但后面的工作,不是各国央行行长所能做的,央行好比交通红绿灯的修理工,红绿灯不出故障,不代表一定不会出车祸。各国政府一味指望货币财政政策刺激经济增长,这好比靠吃春药来恢复青春,是非常恶搞、非常危险的事情。美联储在内的各国央行,从趋势上看,不管市场原教旨主义者如何指责,事实上目前已经逐步向中性货币转向。由于货币政策稍有不慎,又会引发经济大幅回调,所以美联储在内的各国央行对于“退出”小心谨慎,也是可以理解的正确举动。
既然只会在通胀抬头、债券收益率大幅上扬、经济形势转暖的情形下,美联储才会“退出战略”,那么,起码在明年年中之前,我们可能看不到美联储加息。这结果将会如何?低息美元和乏力的美国经济,将会导致大规模美元套利交易出现。美元指数在未来半年或者一年内,可能再创新低。黄金、石油等大宗商品价格估计要连续走强。由于人民币是钉在美元上面的,这很可能导致全球经济模式再次恢复到2008年以前“美国消费、中国生产”的失衡状态,直到中国经济无力维持为止。

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