事件：
        公司于2018.8.17  发布2018  半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年上半年公司实现营业收入35.5  亿元，同比增加111.9%；实现归母净利润3.9  亿元，同比增加93.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中Q2  收入同比增加122.3%，归母净利润同比增加96.1%；扣非归母同比增加97.7%。
        观点：
        1.  有效落实“生态+文旅”双核战略，加速获取PPP项目，持续驱动业绩超预期增长。
        公司2018H1  业绩超预期增长。营收35.5  亿，YOY+111.9，归母净利润3.9  亿，YOY+93.1%，主要原因系公司各项业务订单充足，逐步释放推动收入持续增长，且上年同期未包含新港永豪损益项目。
        两大核心业务板块均有大幅增长。生态业务方面，水务水环境实现营收15.14  亿，同比大幅增长388.15%。生态修复实现营收13.56  亿，同比增长34.25%；文旅业务方面，实现营收6.84  亿，同比大幅增长91.65%，恒润科技基本完成全年业绩承诺，德马吉基本完成全年业绩承诺的七成；
        加速获取PPP项目，高订单收入比保障未来业绩。公司于2016.9  承接首单PPP项目，2016/2017/2018H1中标PPP  业务量分别为11  亿/38  亿/70  亿，呈加速态势，当前累计在手PPP  项目共计19  个、总额约119  亿，占2017全年收入比高达2.5  倍，有力支撑未来业绩。公司预告1-9月业绩继续大幅增长60-100%；
        2.  积极外延内拓夯实业务基本面。
        增资强化生态环境业务优势。公司上半年增资取得了高新技术企业、中科院院士专家工作站北京本农科技发展有限公司70%的股权，补齐公司在土壤修复、矿山治理等领域的重要一环，提升业务综合竞争力；
        收购水务资产贡献业绩。公司2017  年收购北京市新港永豪水务工程有限公司75%股权，完善公司水生态综合治理产业，新港永豪2018H1  贡献业绩3671  万；
        持续完善文旅产业链布局并取得业务突破。公司于2015  年收购了上海恒润数字科技有限公司，正式涉足文化旅游产业；于2016  年收购德马吉国际展览有限公司，持续完善了文化旅游产业链布局；文旅业务方面，。文化旅游业务持续发力，取得新的突破，公司取得“国家4A  景区”、“中国历史文化名镇”、“中国特色小镇”广西贺州黄姚古镇的景区合作开发运营权，这是公司在文旅板块首个投资、运营一体化的大型旅游项目。
        3.  费率控制得当、毛利率水平下降致整体盈利水平稳中有降。
        报告期内期间费率控制平稳，有所下降。二季度期间费率仅10.16%环比显著下降约9.4  个百分点，2018H1  期间费率12.75%，较2017H1  及全年分别降低1.1  和1.4  个百分点。主要原因在于业务快速扩张后规模效应开始显现，比重最大的管理费用增幅较整体业绩增幅并不明显。2018H1  管理费占期间费比例66%，在营收增长112%的背景下仅增加约36%；
        报告期内毛利率水平显著下降，致使整体盈利水平下降。公司2018H1  文旅、生态修复、水务水环境三项业务毛利率分别为43.35%/23.45%/22.07%，较上年同期变化分别为+4.2pct/-2.4pct/-10.9pct，其中水务业务毛利率水平下滑显著，判断主要原因为新增新港永豪资产板块，营业成本有所增加。上半年整体毛利率26.7%，较2017H1  及全年分别降低3.3  和2.1  个百分点。整体净利率11.1%较去年同期的11.9%稳中有降，较2017  全年提升了仅0.3  个百分点；
        4.  成功发行可转债、回款改善经营现金流，充分抵御PPP业务带来的投资现金大幅流出。
        报告期内公司经营性现金流显著改善，净流出1.9  亿，较去年同期净流出5.6  亿大幅降低，系公司加强回款力度，其中仅南雄公司就回收了单笔2.6  亿元的进度款；
        报告期内公司投资性现金流出9  亿，较去年同期0.5  亿有大幅增加，系PPP  项目公司前期费用支出增加及支付收购子公司股权款所致。公司大举进军PPP  领域一方面推动业绩高位增长，另一方面致使公司资金投入增多，资产负债率逐季攀升，由2017  年中54%至当前70%，共计提升近16  个百分点；
        公司于2018.8.20  公告成功发行规模6.6  亿可转债，公司于2018.8.20  公告成功发行规模6.6  亿可转债，结合报告期末货币资金约13.4  亿，当前在手现金合计接近20  亿规模。我们认为公司积极融资和回笼资金能够有效抵御PPP  业务快速开展所带来的资金面压力挑战。
        结论：
        报告期内，公司有效落实“生态+文旅”双核战略，并加速获取PPP  项目，持续驱动业绩超预期增长，当前在手订单充沛充分保障未来业绩。公司持续完善核心业务产业链布局以夯实业务基本面，期间费率控制得当，新增资产致水务业务毛利率有所下降，使整体利润率稳中有降。我们认为公司成功发行可转债、积极回款回笼资金能够有效抵御PPP  业务快速开展所带来的资金面压力挑战。预计公司2018  年-2020  年营业收入分别为95.54  亿元、123.85  亿元和155.12  亿元；每股收益分别为0.92  元、1.12  元和1.37  元，对应PE  分别为10.7X、8.8X  和7.2X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：市场竞争风险、业务整合和管理风险、PPP  项目执行不达预期