事件：
        绝味食品2018  年H1  实现营业收入20.85  亿元，同比增长12.62%，实现归母净利润3.15  亿元，同比增长32.55%；其中Q2  实现营收11.20  亿元，同比增长14.87%，实现归母净利润1.65  亿元，同比+33.74%；每股收益0.77  亿元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        观点：
        Q2新开店达预期，下半年增长有望持续加速，预收款增加表明加盟商较强信心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司Q1收入增速是10.11%，Q2收入加速主要是因为开店加快，目前公司门店数量为9,459家，上半年门店净增量为406家，同比17H1门店净增量为849家，开店大致贡献收入增速的8%-10%的水平，预计公司年底可以顺利完成全年新开门店10%-12%的计划。Q2收入加速还与同店增长有关，节假日以及天气影响消除，贡献3%-5%的增量。值得注意的是，公司H1末预收款达到了近两年最高的1.12亿，环比增加19.14%，加盟商信心足。
        原材料价格上行周期成本亦可控，毛利率较Q1有所提升，盈利能力保持高水准。公司Q1毛利率在34.42%的水平，Q2毛利率在36.39%的水平，毛利率提升主因是成本控制良好，目前去年的低价库存基本消化，但是今年虽然毛鸭价格上涨约7%，但是鸭脖价格有所下滑，鸭脖占公司收入比重约25%，对冲鸭舌及鸭肠等产品价格的上涨，整体看成本保持平稳。公司的原材料有近10个月的冷冻保质期，公司有能力根据不同时期的原材料价格进行库存的调整，平抑价格的波动，预期2018下半年毛利率有望保持稳步上升态势。公司费用支出呈下降趋势，销售费用率同比下降3.32pct，主要因为公司减少市场宣传费用支出所致，广告费用同比下降71.53%。公司18H1净利率为15.11%，其中Q2净利率达到14.73%，保持高水准，长期看还有上升空间。
        店面升级提升品牌力，线上增量值得期待。公司的门店持续升级，店形象升级主要分为两部分：（1）全面提速四代店建设，升级后单店收入普遍得到提升，部分门店单店收入同比增长高达30%，年内四代店升级范围将超过五成；（2）高势能门店形象升级。机场、高铁等门店客流量大，客流群体覆盖面广，高端、崭新的门店形象起到极大的展示作用。18  年将全面完成店面改造，统一整体店面形象，提升品牌力，能够最大程度的发掘潜在的消费群体。目前行业的线上销售占比不到10%，门店的扩张有助于绝味迅速享受线上销售的红利，在此方面优势明显。同时，绝味食品目前海外已入驻新加坡和香港，未来有望入驻东南亚和北美市场，未来门店的天花板有望再次超预期。
        股东减持不改绝味长期发展逻辑。公司于2018年07月11日发布公告，股东减持股份计划实施时间过半，周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎和深圳汇贤减持绝味食品股票共计20,499,918股，占总股本的5%，减持前共持有绝味食品7.9%的股份。未来绝味将持续按照门店扩张+单店提升的双轨运行，门店向社区店渗透，单店通过加大客户粘性提升复购率，同时通过扩品类增加客单价，必要时候通过提价保证业绩增长。
        结论：
        公司是国内卤制休闲食品类企业中规模最大、门店数量最多、全国化程度最高的企业，是休闲卤制食品的龙头。公司通过“聚焦鸭脖品类、扩大门店优势、提升门店效能”的经营策略具备竞争优势，奠定了公司快速发展的强有力基础，维持前期盈利预测，预计公司2018  年-2020  年的EPS  分别为1.54  元、1.94  元、2.37元，给予增长确定性和模式稀缺性溢价，35X  估值水平，目标价54  元，对应57%上涨空间，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        食品安全风险；成本上涨风险